中國(guó)鞋網(wǎng)10月20日訊，　9月以來(lái)，大連PVC期貨延續(xù)八月的暴跌行情，且未能站穩(wěn)6、7月的盤整平臺(tái)，繼續(xù)破位下跌，V0911一度跌倒6160的成本價(jià)之下的歷史低位。國(guó)慶節(jié)前，主力合約換倉(cāng)緩慢，節(jié)后受大商所提高V0911合約保證金驅(qū)動(dòng)，主力合約一舉換倉(cāng)V1001成功，至此結(jié)束自8000點(diǎn)以來(lái)的一波深跌，走出反彈行情。

　　從過(guò)去一個(gè)多月的走勢(shì)來(lái)看，期價(jià)的底部已經(jīng)出現(xiàn)，但主力合約V1001節(jié)后的反彈一直缺乏持續(xù)上攻動(dòng)能，期價(jià)無(wú)法有效突破6850一線，前期連續(xù)的跳空缺口，對(duì)期價(jià)形成較大的壓制，期價(jià)短期內(nèi)無(wú)法完成補(bǔ)缺，或?qū)⒌纛^向下，二次探底。從日K圖來(lái)看，主力合約V1001在7000點(diǎn)附近有很大壓力，期價(jià)近期內(nèi)難以突破，后市將維持一個(gè)針對(duì)筑底的過(guò)程。

　　與期貨市場(chǎng)大起大落形成鮮明對(duì)比的是，現(xiàn)貨市場(chǎng)一直維持平淡，下游需求一直沒(méi)有太大起色，貿(mào)易商一直維持觀望心態(tài)，現(xiàn)貨市場(chǎng)整體維持平穩(wěn)，報(bào)價(jià)重心有序下滑。同時(shí)，受壓與需求疲軟，和過(guò)剩產(chǎn)能的壓制，現(xiàn)貨市場(chǎng)短期內(nèi)難以有力反彈，隨著需求淡季的來(lái)臨，PVC價(jià)格上行壓力較大。

　　市場(chǎng)期待已久的房地產(chǎn)銷售“金九銀十”和“黃金周”并未實(shí)現(xiàn)，PVC今年的旺季需求平淡，現(xiàn)貨市場(chǎng)上從8月以來(lái)一直維持觀望看空，成交持續(xù)清淡。隨著期價(jià)的大幅下跌，各生產(chǎn)廠商的出場(chǎng)報(bào)價(jià)也有了一定的下調(diào)。（見表1）

　　表1：國(guó)內(nèi)PVC生產(chǎn)企業(yè)出廠報(bào)價(jià)

　　影響PVC期價(jià)的因素分析：

　　1． 宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

　　金融危機(jī)之后的各國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃持續(xù)作用，對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇起到了重要作用，我國(guó)政府多次強(qiáng)調(diào)下半年保持貨幣政策持續(xù)寬松。

　　央行最新數(shù)據(jù)顯示，9月份我國(guó)新增人民幣貸款5167億元，高于此前的市場(chǎng)預(yù)期。至此，前三季度人民幣新增信貸投放共8.67萬(wàn)億元，同比多增5.19萬(wàn)億元。貨幣信貸繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)也表明了政府一直強(qiáng)調(diào)的保持適度寬松的貨幣政策未有動(dòng)搖。

　　央行行長(zhǎng)周小川透露，9月份物價(jià)指數(shù)(CPI)同比增幅將仍然是負(fù)值，但環(huán)比已經(jīng)開始轉(zhuǎn)正。9月份CPI的同比降幅將較8月份繼續(xù)收窄，8月份CPI同比下降1.2%，環(huán)比上升0.5%。

　　作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表，全社會(huì)用電量被認(rèn)為是工業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況的真實(shí)反映。國(guó)家能源局最新數(shù)據(jù)表明，9月份全國(guó)全社會(huì)用電量約3224.08億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)10.24％，增幅比8月份上升2個(gè)百分點(diǎn)。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布，9月份“國(guó)房景氣指數(shù)”為101.08，比8月份提高1個(gè)點(diǎn)。從環(huán)比上看，國(guó)房景氣指數(shù)經(jīng)歷連續(xù)16個(gè)月的環(huán)比下降后，從2009年4月份開始，已連續(xù)六個(gè)月環(huán)比小幅回升。

　　從各方數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)明顯企穩(wěn)，加速向好趨勢(shì)形成，商品市場(chǎng)的逐步回暖，值得期待。

　　2． 成本支撐強(qiáng)勁，利潤(rùn)空間受擠。

　　澳大利亞宣布執(zhí)行加息政策，助推美元持續(xù)深跌，美元指數(shù)創(chuàng)下年內(nèi)新低-75.21，同時(shí)受美國(guó)能源署上調(diào)冬季原油和取暖油預(yù)期提振，加之汽油庫(kù)存持續(xù)走低，紐約原油11月期貨合約連創(chuàng)新高，截止10月16日，紐約原油以站上78.53美元/桶。原油的持續(xù)上漲為PVC期價(jià)形成了強(qiáng)勁的成本支撐。

　　與原油暴漲相反，亞洲乙烯9月表現(xiàn)低迷，東北亞與東南亞雙雙下跌。電石市場(chǎng)隨著國(guó)慶運(yùn)輸壓力的釋放，報(bào)價(jià)也出現(xiàn)150元/噸的小幅陰跌。以目前西北地區(qū)電石2800元/噸的價(jià)格計(jì)算，電石料PVC每噸的生產(chǎn)成本在6300元上下；近日亞洲乙烯價(jià)格雖有回調(diào)，

　　但以目前乙烯價(jià)格推算，乙烯料PVC的生產(chǎn)成本也位于6800元/噸上方。從目前國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨出廠報(bào)價(jià)來(lái)看，電石法企業(yè)尚有100元左右的利潤(rùn)空間，而乙烯法早已無(wú)利可圖，利潤(rùn)的極度萎縮，加之廠商對(duì)后世看空心態(tài)依舊較重，隨著淡季的來(lái)臨，PVC期價(jià)將面臨上無(wú)需求拉動(dòng)，下有成本支撐，進(jìn)退兩難的境地。

    3． 需求淡季來(lái)臨，產(chǎn)能過(guò)剩壓力增大。

    PVC下游制品的主要需求，來(lái)自于房地產(chǎn)行業(yè)，每年房地產(chǎn)行業(yè)的開工旺季集中在上半年，跟隨著主力需求的季節(jié)性變化，PVC現(xiàn)貨價(jià)格也表現(xiàn)出較強(qiáng)的季節(jié)性特征，每年的7-9月，作為PVC的需求旺季，現(xiàn)貨價(jià)格一般也處于全年高位。10月之后，隨著氣溫轉(zhuǎn)寒，開工將持續(xù)下降，PVC的需求將隨之回落，淡季臨近，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)受需求拖累，將會(huì)出現(xiàn)下滑。

　　從產(chǎn)能的角度來(lái)看，03年以來(lái)，我國(guó)PVC產(chǎn)能增長(zhǎng)的很快，2008年的產(chǎn)能為1581萬(wàn)噸，表觀消費(fèi)量為924萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量為882萬(wàn)噸，出口為69萬(wàn)噸左右。2009年計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)333萬(wàn)噸，由于金融危機(jī)的影響，實(shí)際產(chǎn)能擴(kuò)建約為100萬(wàn)噸左右，但需求卻大打折扣。旺季PVC的月需求接近100萬(wàn)噸，10月至來(lái)年2月需求將下降15-20萬(wàn)噸，但目前月供給依舊處于90萬(wàn)噸以上，供過(guò)于求的局面在下半年的淡季將會(huì)愈發(fā)凸顯，期價(jià)上行壓力加重。

　　4． 倉(cāng)單壓力放大，壓制期價(jià)上行

　　交易所庫(kù)存方面，9月以來(lái)，臨近PVC期貨的首次交割，交易所注冊(cè)倉(cāng)單持續(xù)放大。（如圖3）截止10月14日，注冊(cè)倉(cāng)單為21299手。V909交割共92180噸，占大商所當(dāng)月所有交割品種交割量的28%。現(xiàn)貨市場(chǎng)需求低迷、成交平淡，接手的這批倉(cāng)單很有可能被用于后續(xù)合約的交割。如此巨量的倉(cāng)單實(shí)盤壓制在期貨市場(chǎng)，目前市場(chǎng)尚未出現(xiàn)多頭主力接貨意向，后世期價(jià)上行壓力較大。

　　圖3：大商所PVC注冊(cè)倉(cāng)單

　　5． 進(jìn)出口逆差擴(kuò)大，貿(mào)易環(huán)境持續(xù)惡化。

　　自美國(guó)對(duì)華輪胎特保案以來(lái)，國(guó)際貿(mào)易保護(hù)主義抬頭跡象顯現(xiàn)，歐盟對(duì)華鋼材、鞋類制品施行反傾銷措施，美國(guó)對(duì)華聚乙烯等進(jìn)行反傾銷調(diào)查，印度對(duì)華純堿實(shí)施征收反傾銷稅，中國(guó)對(duì)美國(guó)雞肉、汽車進(jìn)行調(diào)查等等。國(guó)際貿(mào)易保護(hù)主義進(jìn)一步蔓延，市場(chǎng)擔(dān)憂加劇。

　　2009年8月我國(guó)PVC純粉出口量累計(jì)達(dá)4.72萬(wàn)噸，較去年同期的4.59萬(wàn)噸同比增加2.8%；1-8月累計(jì)出口10.82萬(wàn)噸，較去年同期的50.9萬(wàn)噸同比減少78.74%。

　　商務(wù)部決定對(duì)進(jìn)口PVC的反傾銷期限延長(zhǎng)，長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)將是利好驅(qū)動(dòng)，但短期內(nèi)，利好難以轉(zhuǎn)化為期價(jià)的有效反彈。

　　貿(mào)易環(huán)境的持續(xù)惡化，對(duì)我國(guó)塑化產(chǎn)業(yè)將會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重影響，PVC的出口需求短期內(nèi)難以復(fù)蘇，市場(chǎng)的回暖主要還得依靠國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的需求拉動(dòng)。

　　結(jié)論：

　　PVC期貨在經(jīng)歷了9月的暴跌之后，價(jià)格已接近成本底線，我們認(rèn)為，期價(jià)的底部已經(jīng)出現(xiàn)。并且在探底之后形成反彈，期價(jià)受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境好轉(zhuǎn)和成本強(qiáng)勁支撐作用，后世下跌空間不大。

　　但是，受到需求淡季、產(chǎn)能和倉(cāng)單壓力、進(jìn)出口貿(mào)易環(huán)境惡化等多重壓力之下，短期內(nèi)期價(jià)難以迅速反彈，近期將會(huì)形成震蕩筑底的盤整態(tài)勢(shì)。

　　建議投資者近期內(nèi)以波段操作為主，關(guān)注7000點(diǎn)一線的爭(zhēng)奪，突破7000可堅(jiān)決介入多單。