中國鞋網9月14日訊 公司近況:媒體報道，煙臺萬華的控股股東萬華實業從EuropeanCapital 和Alcentra 手中購買了匈牙利Bosodchem 2 億歐元夾層貸款的約三分之二，未來計劃進一步對其實施控股。Bosodchem 是東歐最大的聚氨酯原料企業，目前擁有MDI 20 萬噸/年，TDI 9 萬噸/年(16 萬噸在建)和PVC20 萬噸/年的生產能力。2009 年因聚氨酯行業需求萎縮，當前面臨嚴重的財務壓力。

　　公司目前開工率接近90%，最近聚合MDI 價格較大幅度上漲，本月價格上漲近1000 元至17800 元/噸，純MDI則相對平穩，價格已經和聚合MDI 價格接近。

　　評論:隨著國內MDI 市場趨于飽和，煙臺萬華一直在尋求全球化的市場策略，目前MDI 出口量達到總量的20%以上，萬華如果能夠控制Borsodchem 并進行技術改造，將獲得一個低成本進入歐洲市場的門戶，長期對公司發展戰略有利。但因為國際并購涉及到一系列的政治問題和復雜的審批過程，收購仍然存在很大的不確定性，萬華實業采取比較保守的購買夾層貸款方案，相對風險較小。

　　最近 MDI 價格的回升，一方面是今年冰箱冰柜和冷庫需求的增長，主要是家電下鄉的拉動，另一方面是上海BASF 裝置因催化劑原因負荷較低的因素。純MDI 下游的鞋底漿料和合成革原液進入旺季，開工小幅回升，但并不明顯。

　　MDI 由于行業集中度高，盈利能力相對穩定。我們估算目前公司噸MDI 凈利潤已經回到3000 元以上，在目前市場環境下，盈利達到一個相對合理水平。2009 和2010年除了萬華外，國際企業基本沒有擴產，隨著經濟復蘇，MDI 盈利能力仍有小幅度回升空間。

　　估值與建議:公司寧波萬華二期30 萬噸/年MDI 項目將于2010 年中期投產，屆時公司MDI 總產能達到近80 萬噸，同時寧波二期配套40 萬噸苯胺等原材料，成本預計將繼續下降500~1000 元/噸，2009~2011 年公司MDI 產量預計將分別達到40 萬噸、55 萬噸和80 萬噸，業績將保持持續增長態勢。維持“審慎推薦”。