中國鞋網9月14日訊 自7月中旬以來，國內期貨市場上有兩個品種的漲跌變化吸引了各方關注，其一是鋼材期貨，其二便是PTA。在一波漲幅超過20%的上升行情中，PTA期價一度沖過了8000的反彈高位，但隨后商品市場風云變幻，PTA又在不到一個月的時間內跌回到了上漲前的振蕩平臺。雖然進入9月以來，PTA期貨價格從低位出現了連續的反彈，但受到大宗商品市場整體疲弱的影響，這樣的反彈并未得持續。目前，主力合約PTA0911期價維持在7000元一線，仍然處在下跌區間的低位運行。在劇烈振蕩的行情之中，PTA市場只能繼續等待方向指引。 

　　原料市場陰晴不定 

　　首先，原油作為化工類商品的底層原料，其價格波動間接影響著PTA期價的走向。從國際原油近期的走勢來看，雖然大宗商品市場仍然處在美元持續疲軟、各國宏觀經濟數據基本利好的格局下，但油價的表現卻依然令多頭擔憂。上周四，EIA公布了美國商業庫存，截至9月4日當周，美國原油庫存減少590萬桶至3.375億桶，預估為減少150萬桶。但是代表終端消費能力的美國汽油與餾分油庫存卻分別增加210萬桶和200萬桶，均大大超過了市場的預估水平。數據的公布再度引發了投資者對需求的悲觀情緒，9月11日國際原油價格應聲下挫3.68%，重新回到70美元/桶下方。 

　　在近期原油價格急起急落的背后，實際上反映的正是能源市場上基本面的不確定性。一方面，全球金融危機集中爆發以來，隨著各國政府加大力度實施經濟刺激政策，其積極效應正在逐漸顯現。宏觀經濟形勢的回暖刺激了人們對原油后期需求增長的樂觀預期。以最新的IEA月度石油報告為例，IEA認為，基于北美和亞洲發展中國家的經濟數據好于預期，全球2009年石油日需求量為8440萬桶，比去年減少2.2%，預計2010年將上升至8570萬桶，今年第三季度和第四季度，市場對OPEC原油的需求上調至2830萬桶/天。另外，IEA將全球煉油廠在今年第三季度的石油日需求上調20萬桶至7210萬桶。 

　　但另一方面，來自終端的需求回升存在滯后性，如前所述，成品油庫存的攀升影響了市場的樂觀情緒。OPEC在近期的維也納會議上敦促成員國恪守產量限制要求，因此，就原油來說，在市場預期與終端表現出現背離的情況下，其價格波動必然表現出高度的不確定性，短期內恐難以成為化工產品價格變化的風向標。 

　　其次，我們來看PTA生產的直接原料PX市場的表現。三大產商的CFR亞洲價格基本在1000美元左右，現貨FOB韓國LC即期價格也僅在930美元一線，10月份報價還要低近10美元。顯然，雖然經歷了上周的調價，PX現貨價格還是未能走出低谷，其根本原因在于境內外PX產能的持續釋放。在7月開始的上漲行情中，多家煉廠加大了產能投放，如中國福建煉化的PX產能為70萬噸/年，芳烴開工率從前周的55%上升到上周的80%。上海石化的PX新工廠計劃9月15日開始商業化生產，義烏石化的100萬噸/年裝置也可能在四季度初開車。日韓等國的煉廠情況也大同小異，在大規模的設備檢修期基本過去之后，PX市場繼續面臨著產能釋放帶來的價格壓力，進而從源頭壓制了PTA價格的上漲空間。 

　　下游需求緩慢回暖 

　　如前所述，生產PTA的上游原材料價格趨弱，未能給PTA價格以足夠的支撐。在現貨市場上，進入8月份以來，進口PTA價格進入了明顯的下降通道，來自韓國的PTA現貨FOB價格已經跌到了930一線，較7月底的跌幅超過了20%。 

　　顯然，除了原料方面的因素，來自下游的消費能力不旺是PTA陷入調整的主因。根據國家統計局11日發布的數據顯示，通脹的憂慮在目前并不存在，雖然今年以來進出口的形勢已有所好轉，但總體上仍有反復。 

　　PTA的主要用途是用來生產聚酯纖維，目前各地的聚酯產品價格仍在慣性下跌，桐鄉、蕭紹等地滌絲成交持續低迷，由于用料廠家前期的庫存消化有限，市場在價格大幅下挫之后正在期待轉機。另外，因近期POY降價明顯，國內幾大聚酯工廠有意限產保價以減少虧損，有消息稱部分聚酯工廠將先減產切片的產量和庫存較大的品種，多家聚酯工廠提出了限產保價的措施，這必將影響市場對PTA的消費需求。 

　　當然，PTA消費市場也不是一點好消息都沒有，由于國家大力刺激出口，緊密出臺了一系列對出口信賴型行業的支持政策，并產生了實際的效益。據統計，今年前8個月，我國主要勞動密集型產品出口同比降幅均小于總體降幅22.2%的水平，其中服裝及衣著附件出口674.6億美元，下降10.4%；鞋類出口183.3億美元，下降5.8%。家紡與服裝行業出口形勢的緩慢回暖是PTA市場止跌回穩的希望所在，也是消化今年新增的超過400萬噸PTA產能的關鍵。 

　　游資炒作加劇振蕩 

　　從另一方面來看，在PTA期價急起急落的過程中，游資的參與無疑放大了行情振蕩的幅度。回輪本輪PTA的行情，除了對基本面因素的炒作以外，商品的金融屬性也起到了重要的作用。在8月份之前，國內股市與大宗商品市場處在明顯的上升通道中，上證指數在月線上連續7個月收紅，而在8月上旬，受到市場對流動性回收傳聞的擔憂影響，股指在沖高之后急轉直下，開始了寬幅調整，上證指數從3500點一路跌到了2700點附近，其速度之快令人咋舌。大宗商品方面，雖然國際油價沒有出現重挫，但其上升的勢頭受到了明顯的扼制，至今未能突破振蕩區間。而大部分國內期貨品種在本輪行情中均表現出與股市走向強烈的相關度。 

　　可以說，資金的推動作用對于近期大宗商品價格的波動起到了重要的作用。統計顯示,上海、大連和鄭州三大商品期貨交易所8月份成交額同比分別增長279.60%、64.81%和66.67%；單月成交總額達創紀錄的16.3萬億元，創下歷史紀錄。期貨市場的蓬勃發展吸引了越來越多的資金的關注，而前期持續寬松的信貸環境推動了更多資金流入投資市場，推高了大宗商品的價格。因此，在8月份國內市場出現調控信貸規模，嚴查資金流向的風聲之后，大批資金紛紛撤離，加劇了下跌行情的劇烈程度。對于PTA來說，具體有多少資金是屬于上述性質的難以估量，但前期超漲透支了對階段性PX供應緊張的行情之后，盤面上所積累的獲利盤出逃引發了滾雪球效應能夠更好地解釋為什么PTA在這么短的時間內迅速地回到了上漲前的起點。 

　　后市關注 

　　PTA在經歷了此前急漲急跌以及近期的滯漲滯跌之后，后市的走向仍撲朔迷離。我們認為，以下幾個方面將成為決定PTA未來走勢的關鍵因素： 

　　一是原油能否取得突破。原油在68-74美元區間內波動已經有一段時間了，周末前的暴跌更為后期的上漲前景蒙上了陰影。同時，由于美國總統奧巴馬通過了對中國輪胎的特保案，后期預計商品市場將會對該消息進一步消化，此舉有可能引發市場對于中美貿易戰的擔憂，進而影響到全球經濟復蘇的進程，后市油價恐將面臨回調的壓力。 

　　二是PTA庫存的消化。貿易商在PTA上漲過程中建立的庫存從目前看來仍然沒有有效消化掉，而在生產方面，由于PTA生產商仍有利潤，開工率持續維持在高位，雖然9月以后是PTA傳統的消費旺季，但若商家備貨的積極性受到上游PX價格繼續下跌等的影響，預計難以給PTA價格以實質性支撐。 

　　三是美元對大宗商品市場的整體影響。近期美元的跌幅有目共睹，其主要原因在于市場在風險偏好情緒好轉的情況下轉向高風險資產而拋售美元。雖然連續的下跌有引發超跌反彈的可能性，但是美元整體趨弱的大局勢尚未改變，這是對大宗商品的一大利多因素。 

　　四是市場資金面狀況。根據央行的數據，8月份人民幣貸款當月增加4104億元，較此前市場預估的3000億有一定提高，但與上半年的高貨幣投放量比起來，4000億元的新增貸款仍為年內低點，資金面上繼續出現新的增量資金推動行情上漲可能性有所降低。 

　　因此，從上下游產銷情況以及外圍因素的分析可以看出，PTA在當前的位置上仍然十分尷尬，一方面前期的調整比較充分，另一方面市場上又難以找到新的炒作因素支撐行情重回上升通道，PTA仍將在等待新的消息面指引。