【中國鞋網】戰略布局的重要拐點。以“拿來主義”的方式收購研發、生產和銷售渠道較成熟凱勝公司，其主要戰略意義為(1)借助凱勝實力，提高李寧產品的研發實力，降低生產和管理費用；(2)累積多年的經銷商資源，可以省卻公司渠道鋪設的精力及時間；(3)獲得完整的產品生產線；(4)獲得海外業務的銷售網絡，為未來國際化做準備。在市場定位上，公司采取“二元錯位”策略發揮二者優勢，避免競爭從而達到相輔相成的關系。

    輕資產模式不再“輕”。由于羽毛球設備產品對技術含量要求高，因此未來羽毛球及乒乓球器材將有公司自行生產。但服裝和鞋類產品仍將繼續采取外包生產模式。

    下調投資評級至“中性”。由于羽毛球業務的增加，我們微調公司09年的盈利預測。凱勝公司的收購令公司掌控除了高端市場以外的中低端市場和國家重點羽毛球運動資源，資源及市場的壟斷優勢為公司未來增長帶來保證，但短期不確定因素較多。我們長期看好公司的品牌價值及管理能力，但短期基于經營模式改變，新業務的不確定性和較高的估值，我們調低投資評級至“中性”。基于0.87倍的PEG或24倍的PE，給予一年目標價20.07港元。