【中國(guó)鞋網(wǎng)】前景展望：目前訂單金額已確保公司09年收入同比增長(zhǎng)逾20%。雖然利潤(rùn)率較低的日本業(yè)務(wù)整合導(dǎo)致利潤(rùn)率總體改善幅度不大，由于經(jīng)營(yíng)杠桿的提高，中國(guó)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率有望提高。我們認(rèn)為公司09年經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)至少能夠增長(zhǎng)15%。日本業(yè)務(wù)的改善或帶來(lái)盈利預(yù)測(cè)上調(diào)。

　　考慮到公司關(guān)注盈利能力的戰(zhàn)略和目前較低的基數(shù)，我們預(yù)計(jì)中國(guó)動(dòng)向(4.4,0.15,3.53%)未來(lái)幾年仍將維持穩(wěn)步擴(kuò)張步伐和較高盈利能力。

　　估值與投資建議：中國(guó)動(dòng)向目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的09年動(dòng)態(tài)市盈率為14.5倍，扣除現(xiàn)金后僅為10倍，處于行業(yè)低端。09年第四季度訂單的強(qiáng)勁表現(xiàn)以及零售市場(chǎng)復(fù)蘇反映了消費(fèi)者對(duì)市場(chǎng)信心已有所增強(qiáng)。公司較高的盈利能見性和低估值提供了良好的投資機(jī)會(huì)。維持“推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)5.22港元。