未來MDI產能持續釋放。近年來，國內MDI產能增長迅速，2008年拜耳35萬噸、BASF聯恒裝置24萬噸、萬華新增17萬噸裝置集中投產，國內總產能超過了120萬噸；而同時，由于全球經濟危機引發中國服裝(000902,股吧)和鞋類的出口大幅下降，造成了純MDI需求低迷，而國內房地產市場的不景氣也使得聚合MDI的需求下降。因此聚合MDI主流市場平均價格從最高點的24000元/噸左右下降到最低點的12000元/噸，純MDI價格主流市場平均價格從最高點的25000元/噸左右下降到最低點的16500元/噸。目前準備新建還有萬華30萬噸和巴斯夫40萬噸裝置，存在較大的產能釋放壓力。

　　盈利增長源自以量補價。春節過后，下游氨綸企業相繼復工，MDI的價格也出現小幅反彈，公司作為MDI生產的龍頭企業，開工率已經提高至80%左右，原料苯胺供應偏緊，經銷商普遍表示本月到貨量僅有正常量的20%左右。我們預計這種狀況將很快緩解，隨著去庫存接近尾聲，庫存回補需求的推動將帶來公司經營的小幅改善，短期內MDI市場將維持在弱平衡狀態，MDI價格大幅上漲的空間不大。2008年公司MDI的產量約為35-36萬噸，隨著2010年寧波萬華30萬噸新建裝置的完成，公司的產能將達到82萬噸，屆時公司的產量將出現爆發式的增長。長期看來，公司盈利的增長源自于經濟的復蘇所帶動的真實需求增長，以及公司市場占有率的穩步提高。

　　一體化經營帶動協同發展。隨著行業振興規劃的出臺，公司擬投資建設的煙臺開發區化工園項目，已列入《山東省化學工業調整振興規劃（征求意見稿）》，該項目的實施將會使萬華利用自身技術優化MDI生產工藝，提高MDI產品質量，降低公共物耗，增進聚氨酯產業鏈產品研發，改善產品結構，成為山東省重點扶持的產業集群核心單位，從而形成新的利潤增長點，規避產品單一化風險，通過一體化的協同效應來增強萬華的綜合競爭優勢。存在風險：

　　經濟復蘇放緩造成下游需求的持續低迷

　　國內MDI產能的不斷擴張使供求矛盾更加突出，出口不暢，公司的市場地位受到威脅綜合評價及評級調整：

　　冰箱、冰柜、太陽能等聚氨酯行業的主要下游產品的家電下鄉及節能建材的推廣將推動MDI需求的平穩增長，公司在國內市場的壟斷地位將以高于市場增長的速度發展；一流的研發能力使其在新產品市場中仍占據領先地位。我們對09、10年MDI價格維持保守判斷，以40-42、48萬噸的產量，預測其09、10年EPS0.86元、0.95元，維持“推薦”評級。