由于經濟狀況不佳沖擊零售市場，天氣相對溫暖使冬季新品銷售延遲，導致百麗國際(1880.HK)十月出現銷售下滑，但是十一月又出現了明顯反彈，特別是皮鞋業務已經基本達到了與上半年相若的水平，主要是因為整個十一月全國商場促銷力度較大。公司計劃明年新增1000間女鞋門店及100間運動服飾門店。

　　2008年上半年百麗國際的營業額為82.28億元人民幣，同比大幅增長了60.4%。增加的收入主要來自鞋類業務銷售收入以及運動服飾業務銷售收入，凈利潤為9.88億元，同比下降了1.4%。每股收益為0.117元，去年同期為0.137元。

　　毛利率下降了0.8個百分點，毛利率由去年的51.6%下降至50.8%。百麗國際的鞋類業務及運動服飾業務的毛利率分別為65%及35.6%，由于運動服飾產品的銷售毛利率比鞋類產品低，而今年鞋類業務及運動服飾業務的比重與去年不同，所以公司整體毛利率由去年同期的51.6%下降至50.8%。

　　估值分析，考慮到經濟運行下行風險，我們預計2008、2009、2010年的每股收益分別為0.22元、0.27元和0.3元，對應PE分別為20X、16.3X和14.6X，給予“謹慎推薦”評級。

　　從技術走勢來看，股價突破10日、20日、60日均線，成交量溫和放大，隨著年底銷售旺季的到來，公司的銷售額有望提升，股價有望繼續上揚。