圖：通貨膨脹，貿(mào)易逆差和財(cái)政赤字是越南頭上的三座“懸湖”

    ■編者按

　　越南與中國，文化傳統(tǒng)相近，政治制度相近，經(jīng)濟(jì)體制相近，改革路徑也相近———比中國晚起步8年的越南，其經(jīng)濟(jì)改革的每一幕，幾乎都能在此前的中國找到對應(yīng)場景。如今，中越兩國經(jīng)濟(jì)面對的頭號敵人都是通貨膨脹，熱錢也是兩國經(jīng)濟(jì)的共同威脅，金融市場的開放節(jié)奏則是兩國共同面對的難題。因此，當(dāng)越南陷入經(jīng)濟(jì)動蕩的消息于5月底傳來之后，許多人的第一反應(yīng)都是:中國會不會發(fā)生同樣的事情?

　　南方周末記者在越南的十余天采訪表明:越南的危機(jī)已經(jīng)得到控制，既不會演變成又一場東南亞金融危機(jī)，也不會波及到中國。盡管如此，越南這次的教訓(xùn)也非常值得中國吸取。

　　在靠外資拉動的經(jīng)濟(jì)增長體系中，越南脆弱的工業(yè)基礎(chǔ)直接加劇了龐大的貿(mào)易逆差，龐大的外貿(mào)逆差又造成了越南外匯儲備的極度脆弱，而脆弱的外匯儲備最終動搖了越南盾的根基。越南今天的金融問題，說到底是其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的問題

    一個(gè)億萬富翁的噩夢

　　現(xiàn)在，建材商阿貴卻突然開始感到一種前所未有的恐懼，這是一種從擁有億萬身家突然回到債務(wù)纏身的恐懼

　　6月19日傍晚，一場罕見的暴雨突襲河內(nèi)，大街小巷一片汪洋。36歲的阿貴從河內(nèi)東南銀行的大門走出來，推著他的力帆摩托，光腳光頭，一腳扎進(jìn)水中。

　　對這位曾經(jīng)身家過億的建材商而言，今天的心情遠(yuǎn)比天氣還要糟糕。

　　一個(gè)星期前，他從南部遙遠(yuǎn)的胡志明市跑到首都，以平均每天拜訪4家銀行的速度，迄今已經(jīng)整整跑了20家大大小小的銀行。從18%、28%一直到30%的年利息，他不斷地對各家負(fù)責(zé)貸款的銀行經(jīng)理們讓步。最后，在他承諾愿意承擔(dān)30%的貸款利息卻仍然遭到拒絕后，他開始絕望了。

　　兩年前，年輕氣盛的阿貴懷著對財(cái)富的夢想第一次來到南部如火如荼的經(jīng)濟(jì)中心胡志明市，承包了一家中型的建材批發(fā)公司，專門向蓋樓的地產(chǎn)開發(fā)商們提供廉價(jià)的鋼材和水泥。為了爭奪盡可能多的客戶，他自始至終都堅(jiān)持以市場最低價(jià)出貨的原則。然而，火熱的市場需求居然完全意外地改變了他的命運(yùn)，短短兩年時(shí)間，他的身家已經(jīng)過億。

　　而兩年后的今天，阿貴卻突然開始感到恐懼，這種恐懼是他所沒經(jīng)歷過的。這是一種從擁有億萬身家突然回到債務(wù)纏身的恐懼。對他而言，這種恐懼遠(yuǎn)比以前的貧窮可怕得多。因?yàn)閭鶆?wù)纏身意味著他以后要東躲西藏，要失去朋友甚至親人，受人責(zé)罵。

　　同他周圍的多數(shù)人一樣，除了做生意掙錢，阿貴對國家大事并不是很關(guān)心，畢竟這些離他似乎太遙遠(yuǎn)了。然而，他對自己國家的總理阮晉勇這個(gè)名字卻很有好感�！拔覐碾娨暲锟吹�，他是2006年6月當(dāng)上總理的，我也是2006年6月去胡志明市做生意的，是他給我?guī)�來了好運(yùn)。”然而，當(dāng)阿貴再次在電視里看到他們的總理時(shí)，情況卻已經(jīng)不妙。他記得那是在4月初，電視里忽然出現(xiàn)了阮晉勇總理表情嚴(yán)肅的鏡頭，隨后的電視新聞用了很長的時(shí)間在宣讀總理發(fā)布的《告全國人民書》，總理要求各地方政府官員壓縮開支，減少預(yù)算，并明確要求減少對鋼材的進(jìn)口，嚴(yán)厲打擊走私和投機(jī)。

　　那個(gè)時(shí)候，雖然胡志明市的股市已經(jīng)從最高峰的1170點(diǎn)一路下跌到530點(diǎn)附近，中心地段的房價(jià)也從每平方米5000美元回落到3000美元附近，但是胡志明市的建筑工地仍然一片忙碌，找他訂貨的客戶仍然絡(luò)繹不絕。對他而言，只要能按時(shí)從其他的批發(fā)商那里拿到鋼材，他就能保證自己有錢可賺。

　　一個(gè)星期后，阿貴開始陸續(xù)從其他批發(fā)商那里接到被退回的訂單。一開始他還能通過主動提價(jià)的方式繼續(xù)拿到鋼材，但現(xiàn)在即使加價(jià)，他也無貨可提。而自己已經(jīng)支出的訂金卻遲遲不能回款，下游的客戶又不斷上門催債，阿貴的資金鏈忽然面臨危機(jī)。而銀行也開始變得不講情面。在以前，像阿貴這樣的客戶，各家銀行是求之不得。只要到銀行柜臺出示一下訂單，貸款當(dāng)時(shí)就能辦妥，不費(fèi)絲毫周折。到5月份，當(dāng)阿貴開始想起到銀行融資的時(shí)候，平常對他熱情有加的銀行經(jīng)理們忽然小心翼翼地要求他必須以美元賬戶做擔(dān)保才能貸款。阿貴開始意識到，要出事了。

　　6月11日是阿貴真正感到噩夢開始降臨的一天。這一天，越南中央銀行宣布，從即日起開始將基準(zhǔn)利率從12%上調(diào)到14%，再貸款利率從原來的13％調(diào)至15％，貼現(xiàn)利率從原來的11％調(diào)到13％。緊接著，從12日起，越南各主要的商業(yè)銀行紛紛開始上調(diào)越南盾的存貸款利率，商業(yè)銀行的平均年利率則由原來的約14％提高到約18％。越南國家銀行規(guī)定，商業(yè)銀行的存貸款利率可以基準(zhǔn)利率為基礎(chǔ)上下浮動150%，這就意味著，根據(jù)官方公布的利率水平，商業(yè)銀行的實(shí)際貸款利率最高將達(dá)到27%。

　　但即使是這樣，像阿貴這樣的客戶，仍然求貸無門�！皣�有的銀行基本只對國有企業(yè)和國家級的大項(xiàng)目貸款，私人股份制銀行不僅利息高，而且風(fēng)險(xiǎn)意識極強(qiáng)，一旦風(fēng)聲緊，他們就不敢對私人貸款�！皷|南銀行是越南最大的私人股份制銀行，如果你要存款在那，現(xiàn)在他們能私下給你30%的利息。但是你要是貸款，30%的利息肯定沒戲�！卑①F說。

　　跨國資本集團(tuán)故意“唱空”?

　　惡意制造利空，其目的是為配合從越南獲利的投機(jī)資金出逃。不過今天，這一說法是否成立顯然已經(jīng)難以考證

　　“直到現(xiàn)在，我還覺得這只是一場夢。我經(jīng)常會夢見第二天一切都會好起來，恢復(fù)到原來的樣子。因?yàn)檫@一切來得太莫名奇妙了�！钡拇_，對阿貴這樣的普通商人而言，這一切來得的確太出他們意料了。至今，多數(shù)的觀察家們都把5月27日看成是這場經(jīng)濟(jì)震蕩全面爆發(fā)的導(dǎo)火索。這一天，越南國家統(tǒng)計(jì)局公布了今年5月份越南居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)。在今年頭5個(gè)月內(nèi)，越南綜合CPI較去年底上漲了15.96%，幾乎所有的商品價(jià)格都出現(xiàn)不同程度的上漲。5月份當(dāng)月的CPI更是漲幅達(dá)25.2%，創(chuàng)下越南近11年的歷史紀(jì)錄。其中，漲幅最大的是食品類，同比上漲67.8%，住宅和建材價(jià)格同比上漲23%，交通運(yùn)輸服務(wù)類價(jià)格同比上漲15.5%。

　　也許是越南居民們早已習(xí)慣了漲價(jià)。“事后我在報(bào)紙上也看到這些，但好像我周圍的人并沒有太大的驚訝。過去的一年，這些東西都在漲，大家對此似乎都習(xí)慣了�！卑①F說。

　　然而外界的反應(yīng)突然變得異常激烈。在越南國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)公布后的第二天，國際投行機(jī)構(gòu)摩根士丹利突然發(fā)布報(bào)告，稱越南正面臨著一場類似于1997年泰銖的“貨幣危機(jī)”�！霸侥隙芸赡苊媾R泰銖的下行風(fēng)險(xiǎn)，它的貶值可能會在本地區(qū)引發(fā)危機(jī)的蔓延。”報(bào)告說。

　　此后數(shù)天內(nèi)，這份報(bào)告在國際范圍內(nèi)被廣為轉(zhuǎn)載，這也是“越南危機(jī)說”首次在國際范圍內(nèi)被大范圍傳播。6月4日，彭博社再次發(fā)表題為《亞洲奇跡再次面臨危險(xiǎn)》的文章，大量援引國際觀察家和研究機(jī)構(gòu)對越南經(jīng)濟(jì)的一系列悲觀預(yù)期，隨即，國際權(quán)威投資信用評級機(jī)構(gòu)開始紛紛降低對越南的信用評級，從積極改為負(fù)面。

　　此后，隨著德意志銀行關(guān)于越南盾遠(yuǎn)期不可交割匯率(NDF)還將在未來數(shù)月內(nèi)繼續(xù)貶值30%的預(yù)測出籠，越南一時(shí)從“亞洲奇跡”的巔峰跌至谷底，“越南危機(jī)”開始成為全世界關(guān)注的焦點(diǎn)，各國媒體的記者們開始大量云集越南。

　　迄今，仍然有為數(shù)不少的人指責(zé)這是跨國資本集團(tuán)在故意“唱空”越南，其目的是制造利空配合從越南獲利的投機(jī)資金從越南獲利了結(jié)出逃�！皭阂獬�空論”者惟一的理由是:摩根士丹利在越南國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)公布之前，就已經(jīng)獲得了相關(guān)的CPI數(shù)據(jù)，否則他們不可能如此及時(shí)地發(fā)布出這份報(bào)告。他們之所以選擇在5月27日以后才公開發(fā)表，是為了避免越南官方的指責(zé)，同時(shí)也能為自己的分析和觀點(diǎn)提供合理而強(qiáng)有力的數(shù)據(jù)支持。

　　今天，對“惡意唱空論”是否成立顯然已經(jīng)難以考證。因?yàn)槌�了股市、房市下跌，交易量減少之外，直到今天，各方面的數(shù)據(jù)表明，外資并沒有明顯從越南大規(guī)模撤出的跡象。

　　對投機(jī)資金(即“熱錢”)而言，最容易得手的領(lǐng)域是在股市和房地產(chǎn)市場。

　　越南的股市容量極小，稍有大規(guī)模資金的進(jìn)出，股價(jià)要么漲停，要么跌停。而且，直到今天，越南對于資本賬戶也沒有完全開放，這意味著想把股票賬戶的錢短期內(nèi)大量換成外匯匯出境外是不可能的。

　　在房地產(chǎn)市場，越南官方自去年11月份就已經(jīng)出臺政策，對二手房的買賣和轉(zhuǎn)讓課以重稅。自此以后，房價(jià)一路走低，交易量也一落千丈，在低迷的市況下，靠拋賣房產(chǎn)變現(xiàn)資金的可能性亦不大。

　　可怕的FDI依賴癥

　　洶涌而至的FDI狂潮再配合極具擴(kuò)張性的財(cái)政和信貸政策，最終匯合成一股極其強(qiáng)大的貨幣供應(yīng)，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格和通貨膨脹不斷走高

　　然而，有一個(gè)共同的事實(shí)卻是任何人都無法否認(rèn)的:在過去幾年中，尤其是近一年多來，越南國內(nèi)的投資呈現(xiàn)出狂飆突進(jìn)式的增長，這其中首當(dāng)其沖的是外國直接投資(FDI)的爆增。在靠外資拉動的經(jīng)濟(jì)增長體系中，越南脆弱的工業(yè)基礎(chǔ)直接加劇了龐大的貿(mào)易逆差，龐大的外貿(mào)逆差又造成了越南外匯儲備的極度脆弱，而脆弱的外匯儲備最終動搖了越南盾的根基。越南今天的金融問題，說到底是其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的問題。

　　據(jù)越南計(jì)劃和投資部外來投資局公布的數(shù)字顯示，2007年越南全國共向1406個(gè)外資項(xiàng)目頒發(fā)了投資許可證，較2006年增長68.8％；協(xié)議外資額為176億美元，較2006年增長94％。在這些新批準(zhǔn)的外資項(xiàng)目中，不乏金額高達(dá)數(shù)十億美元的大項(xiàng)目。

　　進(jìn)入2008年后，F(xiàn)DI猛增的勢頭仍然在繼續(xù)。據(jù)2008年6月6日越南國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)字，僅今年以來的半年時(shí)間，F(xiàn)DI的意向投資金額就達(dá)到了150億美元。其中，僅僅在5月份，越南政府就批準(zhǔn)了130個(gè)項(xiàng)目、75億美元的FDI意向投資金額。

　　為保證越南經(jīng)濟(jì)的安全，越南政府規(guī)定，對于重大項(xiàng)目的開發(fā)和重要的企業(yè)，必須由越方控股51%以上。因此，這些FDI進(jìn)入后，多數(shù)都采取與越南政府控制的國有企業(yè)共同開發(fā)的形式。而越方的資金，除了少量的企業(yè)自有資金外，絕大多數(shù)都來自于政府預(yù)算和銀行信貸。隨著流入的FDI金額不斷增加，對政府預(yù)算和銀行信貸的需求也越來越大。

　　仍然以2007年的數(shù)據(jù)為例，為配合與FDI進(jìn)行投資項(xiàng)目的合資開發(fā)，越南政府臨時(shí)決定在原有的361個(gè)外資項(xiàng)目上繼續(xù)追加投資26.5億美元，這一項(xiàng)目數(shù)和金額分別比2006年增長74.3％和91.2％。2007年，越南政府的財(cái)政赤字高達(dá)50億美元，占到當(dāng)年GDP的4.9%，幾乎達(dá)到了國際公認(rèn)的5%的警戒線。

　　而銀行信貸則成為彌補(bǔ)政府預(yù)算不足的惟一渠道。在越南，除了工商銀行、外貿(mào)銀行、農(nóng)業(yè)銀行等四大國有銀行外，還有六十多家大大小小的私人股份制銀行。其中，四大國有銀行因?yàn)槠湔�府背景幾乎壟斷了對政府的所有重大�?xiàng)目貸款。

　　據(jù)世界銀行駐越南代表處的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2007年，越南所有商業(yè)銀行的平均貸款增長額高達(dá)53%�！斑@是一個(gè)極其驚人的增長速度。”2008年6月20日，該行負(fù)責(zé)金融項(xiàng)目的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家NoritakaAkamatsu對南方周末記者驚嘆。

　　洶涌而至的FDI狂潮再配合極具擴(kuò)張性的信貸政策，最終匯合成一股極其強(qiáng)大的貨幣供應(yīng)，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格不斷走高。2007年，胡志明市的VN股票指數(shù)漲幅高達(dá)150%，平均市盈率(PE)超過70倍，位居全球之首。而在胡志明市和河內(nèi)，房價(jià)更是火箭般地上漲，一些重要地段的房價(jià)，每平方米的價(jià)格甚至超過5000美元，直逼紐約和東京。到2007年12月，越南的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)較2006年猛增12.6％，創(chuàng)下自1995年以來的最大增幅。

　　一股兇悍的通貨膨脹逆流，正如惡性腫瘤一般，在一天天膨脹。

　　越盾急貶似有魔鬼作祟

　　在專業(yè)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來，通過讓越南盾升值的方法抵御通脹也不能說有何不妥之處。然而就在政府宣布擴(kuò)大越南盾匯率波動區(qū)間后僅僅幾個(gè)小時(shí)，越南盾反而急跌，大家都驚呆了

　　貨幣供應(yīng)量尤其是美元的迅猛增加，使得市場上需要更多的越南盾來進(jìn)行平衡和對沖。與此同時(shí)，不斷攀升的CPI也使越南盾面臨巨大的壓力。在這種情況下，通過越南盾升值抵御通脹的思路開始成為越南政府的選擇。

　　而黑市的兌換比率則成為名副其實(shí)的先知先覺�！叭ツ赀@個(gè)時(shí)候，很多人爭著要把美元換成越南盾，大家都看好越南盾，認(rèn)為它遲早要升值�！蔽挥诤觾�(nèi)巴庭郡廊下街的一家私人兌換點(diǎn)的老板阿勇說。

　　事實(shí)證明，阿勇的預(yù)計(jì)很準(zhǔn)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自2007年8月以來，越南盾已經(jīng)累計(jì)升值1.3％。然而，市場預(yù)期的升值幅度卻不止于此。2007年12月24日，越南央行正式宣布:放寬越南盾每日交易浮動幅度，以便容許越南盾升值，強(qiáng)化越南央行對抗嚴(yán)重的通貨膨脹。同時(shí)，越南國家外匯管理局也宣布，將越南盾每日漲跌幅波動區(qū)間由上下0.5％擴(kuò)大至0.75％。2008年3月10日，在越南國家統(tǒng)計(jì)局再次公布的CPI數(shù)據(jù)仍然居高不下的情況下，越南國家外匯管理局再次宣布:將越南盾每日漲跌幅波動區(qū)間由上下0.75％擴(kuò)大至1％，希望能通過升值進(jìn)一步加大遏制通脹的力度。

　　然而這一次，奇怪的事情發(fā)生了:僅僅在越南盾匯率宣布擴(kuò)大波動區(qū)間后的幾個(gè)小時(shí)后，越南盾不但沒有出現(xiàn)意料中的升值，反而出現(xiàn)急跌之勢，當(dāng)天即貶值接近1%。這一幕，令多數(shù)人都驚呆了。

　　隨即，以3月10日為轉(zhuǎn)折點(diǎn)，越盾開始一路狂跌。同樣在阿勇的這家兌換點(diǎn)，越盾兌美元的匯率曾一度跌至19000∶1。市場對越盾的信心大跌，所有人的希望都落空了。

　　這一切，用阿勇的話說，“似乎有魔鬼在作祟”。

　　的確，即使在今天，在專業(yè)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來，通過讓越南盾升值的方法抵御通脹也不能說有何不妥之處�！斑@并不違背經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本規(guī)律，也是越南政府在當(dāng)時(shí)情形下不得已而為之的舉措�！�6月20日，世界銀行越南代表處負(fù)責(zé)金融項(xiàng)目的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家NoritakaAkamatsu評價(jià)說。

　　更重要的是，在NoritakaAkamatsu看來，這是越南政府在冒著犧牲出口的風(fēng)險(xiǎn)來遏制通脹。因?yàn)閷υ侥线@樣尚處于初級發(fā)展階段的國家而言，保持本幣在較長時(shí)間內(nèi)的適度貶值對吸引外資、促進(jìn)出口是非常必要的�！拔覀兡茏⒁獾�，這是自1995年以來，越南政府首次允許越南盾升值。可見，越南政府對本幣的升值是非常謹(jǐn)慎的，不到萬不得已，并不愿意看到越盾的升值�！盢oritakaAkamatsu說。

　　作為越南政府最權(quán)威的智囊機(jī)構(gòu)越南中央經(jīng)濟(jì)管理研究院(CentralInstituteForEconomicManagement，或CIEM)的專家們，也對越盾的貶值有著同樣的偏好。“保持越盾的適度貶值能穩(wěn)定外資的升值預(yù)期，也是越南保持對FDI吸引力的一大因素。此外，這對增加出口，減少貿(mào)易赤字更是至關(guān)重要�！�6月20日，越南中央經(jīng)濟(jì)管理研究院院長丁文恩博士對記者說。

　　投鼠忌器的最后結(jié)果是，出于對FDI的過度饑渴和依賴，越南政府最終選擇了希望以小幅升值而非加息來抵御通脹的政策思路�！霸�2007年的整整一年中，除了2007年6月上調(diào)過一次存款準(zhǔn)備金率以外，越南政府對商業(yè)銀行存貸款基準(zhǔn)利率、再貼現(xiàn)利率和銀行間拆借利率未作任何調(diào)整，以至于白白錯(cuò)失了遏制通脹的最佳時(shí)間和最佳手段。”NoritakaAkamatsu說。

　　此前，盡管世界銀行和國際貨幣基金組織等機(jī)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家在2007年初就多次提醒越南政府應(yīng)該采取加息等緊縮措施以應(yīng)對通脹威脅，然而越南政府并未予以采納。2007年6月，盡管越南央行一次性上調(diào)存款準(zhǔn)備金率75個(gè)基點(diǎn)至10.08%，但就在2007年6月同期，越南商業(yè)銀行的存款增長幅度卻高達(dá)45%，信貸增幅達(dá)35.1%。面對商業(yè)銀行巨額的存款來源和洶涌澎湃的信貸沖動，此次存款準(zhǔn)備金率上調(diào)，可謂杯水車薪。

　　金融問題的根本是工業(yè)基礎(chǔ)脆弱

　　由于本國的工業(yè)基礎(chǔ)長期乏善可陳，大量的工業(yè)原料和制成品必須長期依賴進(jìn)口，這導(dǎo)致越南的國際貿(mào)易收支長期失衡。而且市場越開放，對外資的依賴越大，貿(mào)易逆差也就越大

　　然而，對多數(shù)的越南民眾而言，物價(jià)上漲(通貨膨脹)的壓力似乎是他們習(xí)以為常的事情。為何單單這次，逆轉(zhuǎn)的速度如此之快?他們想知道的是，那最后一根“稻草”究竟是什么?

　　似乎一切還得從越南官方最熱衷的外資說起。從1986年越南實(shí)行“革新開放”的基本國策以來，越南開始以加速度在工業(yè)、農(nóng)業(yè)、金融、貿(mào)易等國民經(jīng)濟(jì)各領(lǐng)域展開了一場場以放開所有制、吸引外資、對外開放、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的“革新”步伐。同多數(shù)發(fā)展中國家一樣，缺乏資金、技術(shù)和人才成為制約越南經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸。

　　然而，除此之外，越南還有自己特別的痛楚。1975年，在中國已經(jīng)完成三個(gè)“五年計(jì)劃”，工業(yè)基礎(chǔ)已經(jīng)初具規(guī)模的時(shí)候，這個(gè)在歷史上飽受欺凌的國家才剛剛實(shí)現(xiàn)南北統(tǒng)一，其工業(yè)基礎(chǔ)還幾乎是零。

　　現(xiàn)實(shí)的困境使得越南選擇了自己獨(dú)有的發(fā)展道路，它不得不更多地依靠外資。

　　1986年以來的“革新開放”政策，不僅使越南吸收的外資規(guī)模和GDP增速實(shí)現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄的增長，更奠定了越南經(jīng)濟(jì)增長的獨(dú)特模式。1988年，越南國會頒布實(shí)施了《外國投資法》，首次確立了要以“外國投資作為促進(jìn)越南經(jīng)濟(jì)增長重要源頭”的發(fā)展戰(zhàn)略。2005年11月，越南國會再次頒布實(shí)施了新的《外國投資法》，新法不僅大大降低了外資進(jìn)入越南的資金門檻，而且還賦予了外資與本國完全同等的國民待遇。2007年，越南正式加入WTO，美國、歐盟等國也先后與越南簽訂協(xié)定，承諾給予越南永久性正常貿(mào)易地位。

　　至此，以外資拉動型的經(jīng)濟(jì)增長模式在越南得以基本確立，越南的國內(nèi)市場開放度隨即大幅度增加。

　　然而，一方面，越南國內(nèi)市場開放度越來越大，另一方面，由于本國的工業(yè)基礎(chǔ)長期乏善可陳，除了基本只能出口大米等農(nóng)產(chǎn)品和水產(chǎn)品以及橡膠、原油等初級產(chǎn)品之外，大量的工業(yè)原料和制成品必須長期依賴進(jìn)口。這導(dǎo)致的結(jié)果是，越南的國際貿(mào)易收支長期失衡。

　　進(jìn)入上世紀(jì)90年代以來，貿(mào)易逆差就開始成為長期困擾越南經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一大頑癥。而且，長期以來，已經(jīng)形成惡性循環(huán):市場越開放，對外資的依賴越大，貿(mào)易逆差也就越大。

　　越南中國商會會長楊真在河內(nèi)給記者舉了一個(gè)簡單的例子。迄今，越南國內(nèi)僅有3家產(chǎn)量在100萬噸左右的鋼鐵廠:越南南方鋼廠、太原鋼廠和硯港鋼廠，這三家最大的國有鋼廠全部隸屬于越南鋼鐵總公司，但他們的全部年產(chǎn)量，甚至還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及中國一個(gè)普通的中型鋼鐵公司。而且，除了只能生產(chǎn)一般的建筑用鋼外，對于汽車、鐵道等專用的鋼材，則幾乎是一片空白。

　　更讓越南吃虧的是，由于缺乏基本的煉油工業(yè)，這個(gè)長期出口原油的國家，其成品油加工業(yè)迄今仍然是一片空白。以至于只能長期依靠廉價(jià)的原油出口來換取成品油的進(jìn)口，以滿足國內(nèi)基本的石油需求�！半S著國際油價(jià)的暴漲，僅成品油進(jìn)口一項(xiàng)，越南每年要承擔(dān)的貿(mào)易逆差就不下數(shù)十億美元。”楊真說，“越南今天的金融問題，說到底是其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的問題。在國際金融一體化的今天，越南實(shí)體經(jīng)濟(jì)的問題，最終一定會通過金融和匯率傳導(dǎo)出來�！痹侥系慕�(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問題很明顯地反映在其大宗進(jìn)出口商品中。根據(jù)越南國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，在2007年的大宗進(jìn)口商品中，列前三位的是機(jī)械設(shè)備(103億美元)、成品油(75億美元)、鋼鐵(48億美元)；大宗出口商品中列前三位的分別是石油(84.7億美元)、紡織品(77.8億美元)、鞋類(39億美元)。

　　脆弱的工業(yè)基礎(chǔ)直接加劇了越南龐大的貿(mào)易逆差。2007年越南進(jìn)出口貿(mào)易額1092.1億美元，貿(mào)易逆差為124.5億美元，占同期GDP的17％。而2008年僅前5個(gè)月越南的貿(mào)易赤字就達(dá)到144億美元，超過了去年全年的逆差。

　　龐大的外貿(mào)逆差又造成了越南外匯儲備的極度脆弱。而脆弱的外匯儲備最終動搖了越南盾的根基。“由于外匯尤其是美元儲備的嚴(yán)重匱乏，在越南盾兌美元的匯率浮動區(qū)間被放大后，短時(shí)間內(nèi)迅速流出的越盾由于缺乏足夠數(shù)量的美元來對沖和平衡，引發(fā)了一場嚴(yán)重的美元支付危機(jī)。在市場預(yù)期貿(mào)易逆差繼續(xù)擴(kuò)大，通脹難以遏制，緊縮政策即將來臨的心理影響下，必然有更多的越盾渴望換成美元以尋求保值，這樣，在短短的幾小時(shí)內(nèi)，就足以使越南盾匯率發(fā)生根本逆轉(zhuǎn)，直至瀕于崩潰。”世界銀行越南代表處負(fù)責(zé)金融項(xiàng)目的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家NoritakaAkamatsu分析說。