申銀萬國(guó)給安踏體育(02020-HK)的首次評(píng)級(jí)為“增持”，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)格為9.80港元，據(jù)目前市場(chǎng)價(jià)格有29%的上升空間。

　　安踏體育作為國(guó)內(nèi)大眾體育用品市場(chǎng)的卓越品牌，安踏保持了不斷增長(zhǎng)的產(chǎn)品銷量和穩(wěn)步上升的售價(jià)。目前股價(jià)相當(dāng)于08年預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)的22倍市盈率和51% 的EPS增長(zhǎng)率，09年預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)的15倍市盈率和48% 的EPS增長(zhǎng)率。申萬認(rèn)為目前價(jià)位是長(zhǎng)期投資者理想的介入點(diǎn)。

　　該投行認(rèn)為2008至2010年度，安踏收入和EPS的年度復(fù)合增長(zhǎng)率分別可達(dá)到47%和49%。主要受益于奧運(yùn)會(huì)的影響力，鞋類產(chǎn)品銷量的提升和經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)的擴(kuò)張是主要的業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)要素。此外，潛在的并購(gòu)給定位于多品牌經(jīng)營(yíng)的安踏提供了擴(kuò)張空間。

　　在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的同時(shí)，盡管面臨國(guó)內(nèi)外的競(jìng)爭(zhēng)壓力，申萬認(rèn)為安踏能夠依托不斷提升的品牌知名度、適時(shí)生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)策略有效地控制出場(chǎng)價(jià)格和各項(xiàng)費(fèi)用支出。

　　公司股價(jià)的催化劑有：(一)2至3個(gè)月后安踏公司的中期業(yè)績(jī)即將披露。申萬預(yù)計(jì)公司的業(yè)績(jī)會(huì)達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期，這是因?yàn)楣�司的網(wǎng)點(diǎn)在國(guó)內(nèi)分散較好，所以上半年的自然災(zāi)害對(duì)公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)影響較小。這將激發(fā)股價(jià)的上揚(yáng)。(二)公司正在與幾個(gè)國(guó)際品牌洽談收購(gòu)，該行認(rèn)為2008年安踏將采取收購(gòu)或者合作的方式在多品牌經(jīng)營(yíng)方面邁出步伐，這些事件對(duì)股價(jià)具有正向促進(jìn)作用。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：該投行認(rèn)為主要風(fēng)險(xiǎn)因素包括超預(yù)期的激烈競(jìng)爭(zhēng)、失控的原材料價(jià)格、對(duì)新品牌管理的瓶頸和不可抵抗的惡劣天氣。