一周前，張華(化名)還是某VC公司的投資經理，但現在，他的身份是某證券公司的新項目經理。“近來，像我這樣，從VC 跳到券商里的人不少。” 張華告訴記者。

　　此前一段時間，投行精英、資深券商人士轉投PE、VC的頻率大幅升高，但現在，一些券商開始反向挖角，為大舉進軍直投業務招兵買馬。

　　近期從一家創投機構跳槽到平安證券直投部門的一位人士稱，“中國平安（愛股,行情,資訊）對股權投資這塊的規劃達300億，近兩個月已有多位風投行業人士加盟。”

　　而另一家創投機構旗下某基金負責人也表示，目前已有兩家證券公司向其拋出“橄欖枝”，“開出的條件是目前薪酬的兩倍以上，這還是比較誘人的”。

　　在爭奪人才的同時，券商與PE、VC之間對于Pre-IPO項目的爭奪更是達到白熱化程度。在此背景下，一些近年來蜂擁爭搶晚期項目的VC開始考慮向早期項目掉頭。

　　3月27日晚，中國證監會在其網站發布公告稱，將適度擴大證券公司直接投資業務試點，允許符合條件的證券公司申請開展直接投資業務，同時通過設立專業子公司的方式防范暗箱操作。

　　新競爭者“攪局”

　　“最近有兩三個本來我們非常看好的項目都沒能搶到手，主要競爭對手不是過去的同行，而是來自券商的直投資金。”廣東一家創投機構人士對記者說，“現在大大小小的券商，不管有沒有獲得監管部門批準，都在通過各種手段進入股權投資領域。而作為保薦人的券商介入后，往往在保薦費用等方面提出很多優惠條件，一些正處在Pre-IPO階段的企業權衡之下轉而選擇引入券商直投的資金。”

　　上述人士舉例稱，近期正在申報材料準備上市的廣東威創日新電子有限公司就曾被多家風投所追逐，但他們最終選擇了引入中信證券（愛股,行情,資訊）的投資。1998年成立的廣東威創日新目前已是世界知名的高精度多屏顯示系統提供商之一。“經過十年的發展，威創日新上市準備已經非常充分，所以對他們來說，上市前的股改僅引入財務投資者就可以了，而直接引入保薦人還可能省去一些開支，自然更為劃算。”

　　根據公告，證監會要求開展直接投資業務試點的證券公司凈資本原則上不低于20億元，具有完善的內部控制和風險管理制度，具有較強的投資銀行業務能力，最近三個會計年度擔任股票、可轉債主承銷的項目在10個以上，或者主承銷金額在150億元人民幣以上。

　　中信證券與中金證券是目前為止監管層唯一正式審批通過的兩家可以從事直接股權投資的券商。而事實上，大多數仍未獲得正式批準的券商也惟恐落后在起跑線上，競相通過各種曲線方式介入直投領域。

　　公司位于江蘇的一家新興創投機構人士告訴記者，他們本來看好的一些項目也遇到了本地券商的爭搶。比如近期東吳證券就拿下了蘇州勝利精密制造有限公司的股權投資，“東吳證券直投目前有5個億資金，他們是保薦人做的項目直接投資，不設專職投資經理。”

　　上述人士坦承，“目前在做Pre-IPO項目時我們確實有些被動，因為券商直接投資Pre-IPO項目有天然的優勢，可以依托公司的投行業務，在項目尋找、直投價格等方面占得先機。”

　　事實上，目前備受矚目的創業板，也已經成為券商蜂擁進軍直投的試驗田。

　　“創業板規模小、利潤低、風險大，融資額一兩億元，保薦費用最多也就幾百萬元，跟中小板項目利潤一千萬元有不小的差距，更比不上主板項目幾千萬甚至幾億元的利潤。”深圳一家券商投行高層人士說，“如果單做保薦，創業板項目對券商而言形同雞肋”。

　　“創業板能吸引券商蜂擁而上，做上市保薦是其次，更重要的是為以后的直投做準備，所以有的券商甚至提出免保薦費的條件來爭奪直投項目。”一位業內人士一語點破其中奧妙。

　　VC回歸早期項目？

　　“一旦券商大量參與直投業務，對于目前一些實力不強，且主要傾向于做Pre-IPO項目的PE或VC肯定會產生較大沖擊。”一位創投研究機構人士稱，“近兩年，隨著國內證券市場好轉，各路資本蜂擁而至，一些新成立的私募股權基金紛紛將主要目標瞄準Pre-IPO項目，說白了就是賺快錢。在企業10-15倍市盈率時進入，預期發行價一般可以達到30倍市盈率左右，這至少能獲得2倍回報。此外，在之前市場火熱的時候，不少新股上市后，一般還有100%-200%的漲幅。但是，現在市場行情已出現了分化，新股必大漲已經不是必然現象，而大量券商的殺入更會使一些綜合實力不強的機構遭遇擠壓。”

　　目前，監管部門將國內證券公司直投業務范圍限定為Pre-IPO，即對擬上市公司的投資，初步設定了“投資期限不超過3年”等相關規則，所以理論上券商并不會參與針對初創期和成長期企業的投資業務(VC)，而更多地是在成熟期項目資源上進行競爭(PE)。

　　然而，在過去一年，在國內股權投資市場已經很難分出誰是PE，誰是VC。

　　深圳證券交易所博士后工作站一位人士撰文指出，早期投資不足，偏好成熟階段的投資是目前國內創投業發展的一種不正常現象。數據顯示，在2007年新上市的公司中，創投介入的時間大多在2005－2006年，這意味著許多創投更加注重短期收益，傾向于投資Pre-IPO的公司，與PE的邊界模糊，創投的本質功能無法凸顯。而反觀美國，天使投資、種子期投資、初創期投資、成長期投資、夾層投資、成熟期投資等形成了一個完整的鏈條，支持著不同階段企業的發展。

　　面對這樣的情況，目前一些綜合實力較強的創投機構已經開始積極加強對被投資企業的增值服務，同時有意識地向前期項目傾斜。

　　深圳一家創投機構人士稱，現在市場競爭越來越激烈，機構均有各自的優勢，只提供錢對于一些好的項目來說吸引力是遠遠不夠的，因此機構的綜合實力和所能提供的增值服務就顯得特別重要。

　　“比如我們公司就提出了以增值服務為安身立命之本的口號”，不僅在融資、并購以及業務擴張等方面為被投資企業提供服務，今年還計劃拿出2000萬成立被投資企業俱樂部，加強被投資企業之間的橫向溝通與聯系，幫助“被投資企業間實現資源的相互整合和優勢互補”。

　　該人士還透露，“為了加強對早期項目的投資，公司已經規定，今年每個投資經理至少要投資一個初創期項目。”