借助于分行業(yè)數(shù)據(jù)，我們加強(qiáng)了前期提出的關(guān)于6-8月份工業(yè)企業(yè)總體盈利增速下滑原因的判斷，即：當(dāng)期工業(yè)企業(yè)盈利同比增速的下降不是由于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行發(fā)生趨勢(shì)改變引起的，主要影響因素是去年同期的高基數(shù)效應(yīng)以及成品油價(jià)格管制下原油價(jià)格大幅波動(dòng)的效應(yīng)。 

    在剔除季節(jié)因素后，不同行業(yè)利潤(rùn)率近一段時(shí)期的變動(dòng)趨勢(shì)可以分成五種情形：（1）利潤(rùn)率持續(xù)上升并達(dá)到高位；（2）利潤(rùn)率持續(xù)上升，近期在高位企穩(wěn)；（3）利潤(rùn)率從底部明顯回升；（4）利潤(rùn)率基本保持平穩(wěn)；（5）利潤(rùn)率明顯下降。當(dāng)利潤(rùn)率提高或維持高位時(shí)，行業(yè)未來(lái)一段時(shí)間的盈利增長(zhǎng)速度會(huì)相對(duì)較高或有所加快，因此處于前三種情形的行業(yè)值得關(guān)注。 

    利潤(rùn)率持續(xù)上升并達(dá)到高位的行業(yè)包括：農(nóng)副食品加工業(yè)、食品制造業(yè)、造紙及紙制品業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)、專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)；電氣機(jī)械及器材制造業(yè)；通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)及其他電子設(shè)備制造業(yè)。 

    利潤(rùn)率在高位企穩(wěn)的行業(yè)包括：交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)和紡織業(yè)三個(gè)行業(yè)。 

    在交通運(yùn)輸設(shè)備制造的各子行業(yè)中，船舶及浮動(dòng)裝置制造業(yè)、航空航天器制造業(yè)近期利潤(rùn)率上升顯著，且前者上升趨勢(shì)明顯。 

    利潤(rùn)率從底部開(kāi)始明顯回升的行業(yè)：有色金屬的冶煉與壓延加工業(yè)。 

    統(tǒng)計(jì)局曾在9月27日發(fā)布了今年1-8月份工業(yè)企業(yè)總體的盈利增長(zhǎng)數(shù)據(jù)。本周我們得到了各行業(yè)的分行業(yè)數(shù)據(jù)，從而一方面可以對(duì)6-8月份各行業(yè)盈利能力的變動(dòng)趨勢(shì)做一些分析，另一方面也可以為我們?cè)?月27日分析總體的盈利增長(zhǎng)數(shù)據(jù)時(shí)提出的一些觀點(diǎn)找到一些更直接的論據(jù)。 

    1.企業(yè)盈利高增長(zhǎng)趨勢(shì)并未改變：一些新的論據(jù) 

    今年6-8月份，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30.6%，增速較3-5月份下降10.7個(gè)百分點(diǎn)。 

    在9月27日的報(bào)告中我們提出，6-8月份工業(yè)企業(yè)盈利同比增速的下降不是由于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行發(fā)生趨勢(shì)改變引起的，因?yàn)閺匿N(xiāo)售收入的增長(zhǎng)看，當(dāng)期的銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)27.4%，與3-5月是持平的。實(shí)際的影響因素有兩方面：一是去年同期高基數(shù)效應(yīng)的影響，這是我們預(yù)期到的。另一個(gè)重要的影響因素就是6-8月份原油價(jià)格上漲，但國(guó)內(nèi)產(chǎn)品油價(jià)格沒(méi)有及時(shí)調(diào)整導(dǎo)致了煉油行業(yè)出現(xiàn)全行業(yè)虧損，而潛在的利潤(rùn)損失則在幾百億，足以使當(dāng)期工業(yè)企業(yè)總體的利潤(rùn)增速下降幾個(gè)百分點(diǎn)。 

    在得到了分行業(yè)的數(shù)據(jù)后，我們可以對(duì)上述兩個(gè)因素的影響進(jìn)行進(jìn)一步分析。首先，我們?cè)谔蕹隽耸�油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)的數(shù)據(jù)后，重新計(jì)算了工業(yè)企業(yè)的盈利增長(zhǎng)和利潤(rùn)率變動(dòng)。可以看到，如果不包含石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)，其余工業(yè)企業(yè)6-8月份利潤(rùn)的同比增長(zhǎng)速度為27.2%，比5-8月份僅低4.9個(gè)百分點(diǎn)，而不是原來(lái)的10.7個(gè)點(diǎn)；而且，1-2月份和3-5月份，總體的工業(yè)企業(yè)盈利能夠顯著高于去年8-11月份，主要原因也在于石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)由上年同期的大幅虧損轉(zhuǎn)為大幅盈利，如果剔出該行業(yè)，1-2月份和3-5月份其余工業(yè)企業(yè)總體的盈利增長(zhǎng)速度也分別只有33.5%和32%，比剔出前降低10個(gè)百分點(diǎn)左右。這充分體現(xiàn)了在成品油價(jià)格管制的情形下，原油價(jià)格波動(dòng)的影響。

    在剔出了石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)的數(shù)據(jù)后，其它工業(yè)企業(yè)6-8月份的總利潤(rùn)率也發(fā)生了變化，由原來(lái)低于3-5月份轉(zhuǎn)為高于3-5月份。這也從一個(gè)側(cè)面證明了企業(yè)的盈利能力并未下降，6-8月份工業(yè)企業(yè)盈利增速的下降有去年同期高基數(shù)因素的影響。事實(shí)上，如果不包含石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)，其余工業(yè)企業(yè)去年6-8月份的盈利增速比3-5月份提高5.8個(gè)百分點(diǎn)；今年6-8月份利潤(rùn)增速顯著下降的幾個(gè)行業(yè)都是受這一因素影響，如化纖行業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)等。2.各大類(lèi)行業(yè)的利潤(rùn)率變動(dòng)趨勢(shì) 

    對(duì)于分行業(yè)的數(shù)據(jù)，我們主要分析不同行業(yè)凈利潤(rùn)率指標(biāo)的變化。因?yàn)閱渭兊睦麧?rùn)增長(zhǎng)會(huì)受到上年同期基數(shù)大小以及新的企業(yè)不斷加入的影響。但是，如果企業(yè)的盈利能力是提高的，未來(lái)的盈利增長(zhǎng)速度就會(huì)比較快。由于企業(yè)的凈利潤(rùn)率會(huì)受到季節(jié)因素的影響，所以需要剔除。 

    在39個(gè)工業(yè)大類(lèi)中，黑色金屬礦采選業(yè)、有色金屬礦采選業(yè)、煙草制品業(yè)等12個(gè)行業(yè)或是行業(yè)中上市公司的數(shù)目較少，或是我們采取的研究方法不適用，所以我們不考慮這些行業(yè)。對(duì)于其它的27個(gè)大類(lèi)行業(yè)，在剔除季節(jié)因素后，其利潤(rùn)率近一段時(shí)期的變動(dòng)趨勢(shì)可以分成五種情形： 

    一是利潤(rùn)率一段時(shí)期持續(xù)或快速上升并達(dá)到高位，這是最需要我們關(guān)注的行業(yè)。它包括農(nóng)副食品加工業(yè)、食品制造業(yè)、造紙及紙制品業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)、專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)；電氣機(jī)械及器材制造業(yè)；通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)及其他電子設(shè)備制造業(yè)。 

    其中，醫(yī)藥制造業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)、專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)在上期數(shù)據(jù)分析時(shí)趨勢(shì)就比較明顯，它們?cè)?-8月份的利潤(rùn)增長(zhǎng)也比較好，特別是醫(yī)藥制造業(yè)達(dá)到69.5%，明顯高于3-5月份。 

    從進(jìn)一步細(xì)分的行業(yè)看，在醫(yī)藥制造業(yè)中，化學(xué)藥品制劑制造；中成藥制造生物、生化制品的制造；化學(xué)藥品原藥制造；衛(wèi)生材料及醫(yī)藥用品制造5個(gè)子行業(yè)當(dāng)期利潤(rùn)率上升；其中后三個(gè)上升幅度相對(duì)較大。通用設(shè)備制造業(yè)中，金屬加工機(jī)械制造業(yè)；風(fēng)機(jī)、衡器、包裝設(shè)備；金屬鑄、鍛加工業(yè)3個(gè)子行業(yè)當(dāng)期利潤(rùn)率上升，其中金屬加工機(jī)械制造業(yè)上升相對(duì)明顯。專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)中，電子和電工機(jī)械專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)當(dāng)期利潤(rùn)率上升相對(duì)明顯；電氣機(jī)械及器材制造業(yè)中，電線(xiàn)、電纜、光纜及電工器材制造業(yè)；非電力家用器具制造業(yè)當(dāng)期利潤(rùn)率上升相對(duì)明顯。通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)及其他電子設(shè)備制造業(yè)中，廣播電視設(shè)備制造業(yè)；電子元件制造業(yè)；家用視聽(tīng)設(shè)備制造業(yè)當(dāng)期利潤(rùn)率上升相對(duì)明顯，但從歷史水平看，仍然不是很高。 

    二是利潤(rùn)率最近一期在高位企穩(wěn)的行業(yè)，這也值得我們關(guān)注。這些行業(yè)由于利潤(rùn)率水平在高位，未來(lái)利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度仍然會(huì)比較高。這主要包括交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)和紡織業(yè)三個(gè)行業(yè)。前兩個(gè)行業(yè)在6-8月份利潤(rùn)總額的同比增速也分別高達(dá)58.5%和75.8%。 

    進(jìn)一步，就交通運(yùn)輸設(shè)備制造的各子行業(yè)看，船舶及浮動(dòng)裝置制造業(yè)、航空航天器制造業(yè)近期利潤(rùn)率上升顯著，且前者上升趨勢(shì)明顯。 

    三是利潤(rùn)率從底部開(kāi)始明顯回升的行業(yè)。利潤(rùn)率持續(xù)回升意味著這些行業(yè)盈利狀況在改善，因而也值得關(guān)注。這主要是有色金屬的冶煉與壓延加工業(yè)。 

    四是利潤(rùn)率基本保持平穩(wěn)。

    它包括煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)；石油和天然氣開(kāi)采業(yè)；飲料制造業(yè)；紡織服裝、鞋、帽制造業(yè)；印刷業(yè)和記錄媒介的復(fù)制業(yè)；橡膠制品業(yè)；塑料制品業(yè)；儀器儀表及文化、辦公機(jī)械制造業(yè)。 

    五是利潤(rùn)率持續(xù)或明顯下降，它包括家具制造業(yè)；化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)；黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)；金屬制品業(yè)；電力、熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)；化學(xué)纖維制造業(yè)。