證券市場上的體育競技

　　如果說國際體育用品市場就像個列國征戰的競技場，那么執掌市場牛耳的耐克、阿迪達斯和彪馬三大體育用品生產商則無時無刻不在上演逐鹿中原的三國演義。每一次世界重大體育賽事的賽場上，耐克鉤，阿迪的勝利三條線將和美洲獅三種武器的標志與運動員的矯健的身姿一起拼搏廝殺。

　　當然，在另一市場上，耐克、阿迪達斯和彪馬也在紅綠指數的閃爍中一較雌雄，那就是證券市場。決戰的場所不再是藍天白云下的綠草坪，而是紐約股票交易所、法蘭克福股票交易所的大廳之內。

　　耐克: 海外市場銷售持續強勁

　　美國耐克公司(NIKE, Inc.)(紐約證券交易所代碼：NKE)始建于1964年,1980年在美國上市,以每股11美元的價格發行了價值2400萬美元的股份。上市20多年來，在其不斷的產品創新和獨特的體育營銷管理下，耐克公司成為了全球最大的運動用品生產商，目前公司的股價在55-60美元左右。下圖為耐克公司近年來的股價表現：

　　耐克公司今年6月26日公布了其上財年第四季度的盈利報告，得益于其在海外市場的銷售持續高漲，公司該季度利潤額同比勁增32%。耐克服裝和運動鞋的訂單數均超過了分析師之前的預測。報告表示，在截止5月31日結束的2006財政年度第四季度中，公司凈利潤從06財年同期的3.328億美元，合64美分/股，大幅增加至4.379億美元，合86美分/股；新訂單數同比大增12%，是近10年來的最大漲幅。另外該季度營業收入同比也大增9.4%，達到43.8億美元。

　　數據還顯示，公司2006財年全年利潤為15億美元，合每股收益2.93美元，而上財年利潤為14億美元，合每股收益2.64美元。2006財年銷售額為163億美元，比上財年增長9%。

　　在公司報告出來之前，也就是6月初，美國國內對耐克公司的前景不太看好。美國銀行的分析師羅伯特-奧默斯(Robert Ohmes)在一份研究報告中指出，美國運動裝備業的前景惡化可能影響到耐克(NKE)，他決定將耐克的股票評級從“買進”降至“中立”。他估計耐克07財年第一財季美國市場的訂單將增長5%，將創下至少過去兩年來的新低。而美國市場在耐克的銷售總額中占據約四分之一的份額。

　　但奧默斯同時也指出，美國市場可能的壓力也許會被耐克在歐洲市場取得的進展，中國市場在2008年北京奧運會召開前的需求增長以及公司采取對股東友好的行動--諸如股票回購--所化解。

　　雖然對美國市場影響的擔憂，但是在耐克公司財報發表后不久，幾家研究機構對耐克股票分析的最新報告都持樂觀態度。CREDIT SUISSE6月27日研究報告指出，雖然耐克最新財年報告顯示美國市場只增長了10%，但是，在歐洲除英國、法國之外，所有國家的收益都在增長，亞洲更是形勢喜人，中國增長了25%，08奧運會將使中國成為耐克在遠東地區的增長引擎。這家研究機構估計耐克未來12個月的目標價格是65美元。

　　而另一家研究機構CIBC7月6日的研究報告把耐克股票的目標價由60元提高到65美元，理由之一就是認為其除了在東亞市場占據優勢外，在歐洲市場也開始重具活力。

　　耐克的背景

　　1964年普華永道注冊會計師菲爾·奈特和田徑教練BillBoweman每人出資500美元創建藍帶公司運動鞋生意。1971年BlueRibbon更名為Nike，采用了表示速度和力量的“對勾”商標。最初的商標是以35美元的價錢由一名大學生設計的。 1980年耐克上市，以每股11美元的價錢發行了價值2400萬美元的股份。由于不斷地推出引領運動與時尚潮流的新產品，加之成功地選擇了飛人喬丹等知名代言人，耐克的生意日益擴大。是當今世界第一大體育用品生產商。

　　以超過30%速度奔跑的ADIDAS

　　德國品牌阿迪達斯始創于1948年，1995年股票在德國上市，1997年ADIDAS股份公司與所羅門(Salomon)公司合并，組成了阿迪達斯-所羅門股份公司(adidas- Salomon AG)。目前是僅次耐克的全球第二大體育用品生產商。公司在2005年成功收購美國著名體育品牌銳步(Reebok)，股票表現良好，現在股價在45歐元左右。

　　在體育用品領域，阿迪達斯可能是唯一一家能夠利用產生杠桿作用的投資機會盈利的公司。由于2005年收購了著名體育品牌銳步之后，公司的潛力劇增。

　　在對銳步成功重組后，公司的業績不斷攀升。不僅在美國的銷售強勁復蘇(美洲市場占公司銷售份額已達32%)，在歐洲的銷售也沒有下降(歐洲市場份額是41%)。

　　今年一季度公司訂單總數超出預計。銳步的訂單增長了3%而非此前人們預計的下降7-10%，阿迪達斯的訂單在美洲增長了2%，歐洲增長了4%，亞洲增長了18%，而此前預計是美洲可能要下降4%。兩個品牌的訂單增加預示著公司的銷售收入看好，也表明銳步在收購之后正在重新步入軌道。

　　此外，2008年由于北京奧運會和歐洲冠軍杯賽的影響，公司的銷售將有望更上層樓。阿迪達斯是主要的贊助商，在中國，阿迪達斯花費13億美元成為北京奧運會的贊助商和中國隊的贊助商，奧運會雖然對公司產品當年銷售額起不了太直接的作用，但是奧運會上對公司品牌和形象的宣傳作用將是具大的，這也直接影響公司以后在亞洲市場的銷售。同時明年6月舉行的歐洲杯賽也會給阿迪達斯帶來不少機會。如此重要。6月舉行的歐洲杯可能會帶來不少機會。

　　對此，幾家研究機構都看好阿迪達斯的股價。SOCIETE GENERALE估計阿迪達斯的未來目標價是60歐元；BERENBERG BANK估計的目標價是52歐元。

　　阿迪達斯公司背景：

　　阿迪達斯創建于1948年，以其創辦人阿道夫·達斯勒命名。阿迪達斯的服裝與運動鞋設計通常都可見到3條平行間條，3條間條是阿迪達斯的特色。阿迪達斯原本由兩兄弟共同開設，1948年由于意見不合，兩兄弟分道揚鑣，ADIDAS公司繼續由弟弟經營，哥哥魯道夫另立門戶，成立了PUMA(彪馬公司)，也以生產體育用品為主，兩人從此成為真正的競爭對手。阿迪達斯不斷開發新產品，同時大力贊助各大體育比賽，時至`今日，產品遍及籃球，足球，健身以及探險，高爾夫等所需運動鞋和運動服裝。在全球均有其產品銷售，全球市場占有率為12%，是僅次于耐克的第二大體育用品生產商。

　　彪馬(PUMA)：收購傳聞下的公司前景

　　同樣來自德國，與阿迪達斯可說是兄弟的PUMA，從1948年的一個小廠商發展到現在全球第三大體育用品生產商，成為耐克，阿迪達斯強有力的競爭對手。PUMA是1986年在德國上市,股票表現一直不錯,目前公司的股票是340歐元左右,今年，關于法國著名高檔消費品公司PPR(擁有GUCCI等國際高檔品牌)準備對其收購的傳聞更使得PUMA股票炙手可熱。下圖為PUMA近年來的股價表現

　　PUMA公司今年第一季度在銷售及盈利兩方面呈現輕微增長。公司表示，其未來訂貨不會有太大增長，財政表現將趨于溫和。截至3月31日，公司2006財年盈利0.966億歐元，對比2005年0.931億歐元的盈利，增長不大。Puma股票今年第一季度上漲6.01歐元，去年同期每股上漲5.78歐元。

　　雖然業績平平，但法國PPR公司將對其收購的消息無疑會給PUMA公司帶來新的增長點。現在PPR已獲得Puma一定程度的控制權。除持有Puma的不少股份外，這家擁有PPR連鎖百貨店和Gucci Group的法國公司已經在Puma監事會中擁有三個席位。

　　對于兩家公司的合并，業內還是普遍看好。HSBC研究報告認為，PPR和PUMA的聯合是美女與野獸式的雙贏組合，他們給出的PUMA的目標價360歐元。PAL.OPPENPHEIM研究報告發出強買的信號，他們認為目標價會達365歐元。

　　PUMA公司背景：

　　從一家最初只生產運動鞋的德國小鞋廠，到今天世界知名的企業，PUMA走過了一條艱辛的發展道路。近年來，PUMA的業績蒸蒸日上，產品種類也比以前豐富了不少。從90年代初落后品牌的陰影走出，PUMA采取了許多有效的精簡和節約措施，使得1993年重新盈利。1993年到2001年，PUMA營業額增長了接近兩倍；2002年增長了50%到達9億歐元；稅后的盈利額增長了84%，達到0.73億歐元。而在股票市場方面，2001年PUMA的股票價格上升了168%，成為當年德國最成功的股票；2002年再度上升97%，穩坐德國股票100強的亞軍席位。

　　作為國際頂級體育用品生產廠商，上市融資已不是他們主要目的。股價表現是公司經營好壞的晴雨表。但從國外體育產業發展初期來看，所需的資金還是靠風險投資和證券市場。當體育產業發展到相當高的成熟階段，就會完全脫離風險資本和證券市場，主要依靠公司自身積累。

　　相對國外，我國體育產業還處于初期發展階段，除了通過市場化模式籌集一部分資金外，仍對國家的資金投入有較大的依賴性，沒有實現體育產業資金籌措的自我發展和良性循環。

　　體育產業與一般的制造業不同，他們的實力主要體現在品牌和銷售渠道這部分無形資產方面。根據這個特點，如果要實現順利上市必須解決品牌和銷售渠道估值問題，境外的資本市場對無形資產的限制比較寬松，大量在NASDAQ上市的公司擁有高比例的無形資產，如專利技術、非專利技術等。

　　而我國目前主板和創業板(擬推出)的無形資產上限為20%和35%，這樣就限制了體育產業進入資本市場進行直接融資。但是從長遠來看，如果國內的證券市場進一步完善和發展，應當可以適當放寬無形資產的評估類別和占凈資產的比例限制，這將對體育產業上市帶來巨大的推動作用。