事項

　　海關總署發布上半年我國外貿進出口情況。據海關統計，1至6月我國外貿進出口總值9809.3億美元，比上年同期（下同）增長23.3%，其中出口5467.3億美元，增長27.6%；進口4342億美元，增長18.2%。海關統計數據顯示，6月份當月我國實現外貿進出口值為1796.3億美元，增長21.3%，其中當月出口1032.7億美元，增長27.1%；當月進口763.6億美元，增長14.2%。

　　平安觀點

　　多方因素刺激貿易順差繼續擴大

　　國際需求導致出口增長保持較強的慣性。中國作為世界的加工廠，存在出口剛性。

　　在出口商品中，機電產品出口快速增長，傳統大宗商品出口普遍提速。據海關統計，上半年，我國機電產品出口3099.5億美元，增長27.1%，占同期出口總值的56.7%。其中，電器及電子產品出口1287.2億美元，增長29.6%；機械及設備出口1044.4億美元，增長23.8%。高新技術產品出口1528.7億美元，增長23.9%。同期，傳統大宗商品出口增長普遍提速。其中，服裝及衣著附件出口483.1億美元，增長21.7%；紡織紗線、織物及制品252.2億美元，增長9.8%；鞋類119.6億美元，增長17.2%。

　　人民幣升值預期和出口政策調整預期，刺激企業加快出口步伐去年以來，企業在人民幣漸近升值的趨勢和未來可能加速升值的預期下，以及在政府為平衡貿易收支所采取的出口政策調整預期下，刺激了企業加快出口步伐，這也是上半年出口快速增長的重要原因。

　　貿易順差擴大必然帶來外匯占款的同步增長

　　從06年以來貿易順差和外匯占款當年累計數據看，二者具有相當的同步性，據此推測，6月新增外匯占款會達到2500~3000億元人民幣，上半年新增外匯占款大致在16000~16500億元人民幣。這依然是流動性增長的源頭。

　　未來政策預期

　　面對不斷擴大的貿易順差問題，我們認為，未來的政策調整仍集中在以下2方面：

　　在7月1日出口退稅政策做進一步調整后，多類產品的出口退稅率已有大幅度削減，對政策效果尚有待觀察，如果出口局面還不能有效改觀，我們預期政府還將加大出口稅收政策調整力度：擴大涉及商品面；并有可能對高耗能、高污染、資源性產品的出口實行配額制；加速進口，在推動資源類產品和高科技產品進口的同時，有可能進一步擴大降低消費類產品進口稅率的范圍，促進進口的增加。

　　盡管當前商業銀行流動性出現短期緊張局面，但動態來看，貿易順差大幅增長所帶來的流動性壓力，仍不能掉以輕心，央行未來的貨幣政策仍將繼續對沖外匯占款帶來的增量流動性。其中，特別國債可能會成為央行下一步調控流動性的工具之一。