一、九月份行情回顧

　　9月月度東京，滬膠繼續下跌，但下跌速度趨緩，多以震蕩形式演化。TOCOM主力合約月內一度出現反彈,并于19日攀升至240.5日圓的月內高點,不過因油價和其它商品承壓,再度失守.指標2007年2月期膠最低跌至每公斤200.6日元,為2005年12月16日來指標合約低點,而至月末收報每千克213.7日元。整體來看，產膠國價格疲弱令日本膠價承壓.另外,目前市場肯定不存在供應吃緊的憂慮.使得市場人氣持續疲弱,從這方面來看，膠價有進一步下滑走弱尋求支撐的意愿。而滬膠本月也呈現震蕩下行態勢，但成交量有所放大。主力合約0611月初以19510開盤，最低17860，最高20260，收盤18900，成交4024922手，持倉減至27230手。701合約本月增倉至16498手，報收于19295。從本月滬膠運行態勢來看，可能跟整體國際工業品市場，特別是黃金、油價的不振有關。并且東京膠走勢疲軟,基準合約在200日元關口面臨考驗，,使得市場心理也傾向了觀望,交易受到較大的影響。但不可否認的是，國內期現兩市場雙雙存在超跌反彈的要求，市場的自我修正力量表現強勁，整體來看，本月震蕩空間明顯放大，無方向特征明顯。

　　二、基本面分析

　　今年6月份以來，天膠下跌可以說是供求面的直接反映。供應方面，在國際原油價格長期高企情況下，天膠價格也一路上漲，導致天膠主產國紛紛提高產量，特別是新興國家越南等大幅增產。據統計，越南天膠產量同比增長50%以上。而在6月以來，全球主要產膠國泰國、印尼、馬來西亞等東南亞國家進入割膠期，而我國的海南與云南兩大產膠地也開始割膠，世界市場天膠供應逐漸充足，庫存增加，現貨壓力很大。國際橡膠研究組織(IRSG)預計，2006年全球天膠產量上升4.5%至909.7萬噸，消費增加1.6%至891.8萬噸，已由以前短缺2.5萬噸到過剩1.79萬噸，供不應求轉為過剩也使得天膠完成牛熊轉換。

　　需求方面，我國宏觀調控政策下，需求增速必然減緩。作為世界經濟發動機的中國，在成為世界加工制造業中心后成了消耗大宗能源原材料的主力，橡膠也不例外，以大量消耗天膠的汽車產業為例，據國際汽車制造商組織最新數據顯示，1999年—2005年世界汽車產業發展中，中國是最大的貢獻增量。1999年世界汽車產量5626萬輛，2005年汽車產量達到6647萬輛，增加18%，相對比較穩定，而中國1999年產量183萬輛，2005年達到571萬輛，增加幅度達到212%，世界產量增加的超過三分之一來自于中國，而同期美國從1302萬輛降至1198萬輛，汽車產量的大幅增加使得中國橡膠消費大幅增長。也使得國際上形成了“橡膠消費看中國因素”的說法。面對我國投資過熱導致的“高進低出”的經濟增長格局，政府采取了一系列宏觀調控措施，這一輪開始于2004年從行政手段到經濟、政治等手段的宏觀調控，其效果在近期已經得到了相當程度的體現，今年8月份，我國固定資產投資增長21.5%，增幅比7月份回落了5.9%，這已經是連續第二個月我國固定資產投資增速放緩。而月內市場又盛傳央行近期或將再上調法定存款準備金率。在一系列宏觀調控政策后，國外機構紛紛下調了我國經濟增長的預測，德意志銀行對2007年中國GDP增長率的預測值降為8.9%，中國增長速度減緩的預期下必然減少對天膠等原材料的需求。而國際原油市場步入下跌通道也給與合成橡膠有替代關系的天膠市場持續的壓力。美聯儲連續17次加息后，美國二季度GDP從首季的5.6%降至2.5%，包括長期國債收益率在內的多項領先指標也顯示美國經濟減緩，而支撐近年商品超級牛市的“中國因素”在宏觀調控政策之下，體現更多的是中國需求增量的下降，而這一改變，長期來看天膠熊市格局已經顯現。而本周的大幅反彈，當前來看也只能算做是對嚴重超賣的技術指標的修正。再從現貨面來看，近期現貨膠價難以上升，也導致了期貨膠價反彈空間受到了限制。目前國際國內產區仍處于年中割膠旺季，天膠供應量達到年中較大規模。而隨著天膠市場深幅下挫，投機性需求和消費性需求雙雙減弱。同時伴隨天膠市場價格深幅回落，前期現貨批發商和投機商囤積的現貨庫存不斷釋放，較多現貨套牢的國產膠庫存和進口商違約的進口庫存對膠市依然形成較重壓力，導致現貨膠價上行阻力沉重。全球以原油、黃金為代表的大宗商品弱勢下跌將對后市持續回升造成了抑制。從9月的盤面來看，現貨在18000點附近構成了強有力的需求買盤支撐，預計天然橡膠有望在今后的一段時間內，極以震蕩的走勢來結束之前的大跌行情。月內，泰國陸軍總司令頌提發動政變，政變軍人控制了首都曼谷。這是泰國15年來的首次軍人政變。政變軍人宣布成立效忠國王蒲眉蓬的臨時政權。軍人擁有的第五頻道電視臺播放的聲明說，三軍和警察部隊成立了“行政改革理事會，以國王蒲眉蓬為國家首腦”，準備進行政治改革。他們宣稱控制了曼谷和鄰近沒有反抗的府且呼吁民眾保持冷靜。此次政變短期內可能造成膠價動蕩下跌,但從更長期看來,如果此次政變能迅速和平解決,那么新政府上臺后一系列政策可能將更有利于橡膠產業的發展，同時隨著我國需求的不斷增加也將對市場帶來一定的支撐。泰國政變可能導致割膠進一步受阻，且泰國南部產膠區本身環境并不十分安定，在政局不穩的情況下，不排除矛盾升級的可能。這對于日本、中國市場而言都是利多因素。至于眾人擔心的泰國貨幣財政政策變化及泰銖貶值可能，但從目前來看,其對出口報價影響并不大。綜合來看，目前國際產區逐漸進入淡季，整體供應將有所減少，但國內依然處于高產期，同時市場積壓的庫存數量較為龐大，泰國發生政變,割膠進程受阻,相應的會對橡膠的市場供應量有所影響。加上近期東南亞等產膠國即將進入傳統性雨季,從中期來看,這些因素可能會推動橡膠的反彈，但目前膠走勢還不是很明確,所以在當前膠市操作上建議買方還是需要謹慎從事。
　　
　　三、后市展望

　　根據產膠季節性周期性規律，10月份東南亞產區仍為干燥減產期，11月份則進入年底雨季增產期，因此供應將由減轉增，中國進口商和跨國輪胎企業采購減弱，消費平穩，泰政局動蕩并未對膠市構成利多，反而引發對泰銖貶值預期增強，導致膠價走弱，國際橡膠組織雖然頻繁開會，并宣稱干預膠市，但未有落實實質性措施，對膠價尚未構成實質性利多影響。整體而言，利多利空因素相互交織，膠價走勢體現為區域波動特征。影響膠價未來走勢的因素多空參半。近期由于消息面頻頻出現利空而使得膠價震蕩下挫，后市基本面季節性供給利空影響因素將會逐漸減弱，但短期內的持續拋售慣性和利空技術面因素，似乎還將指導膠價下行以尋求支撐。但可以肯定，如果缺乏新的利空因素出現，則膠價更多可能表現為技術性慣性下滑，當市場尋找到有效的支撐后，反彈也隨時有可能出現。但假如沒有實質性利空出現，整體需求轉旺仍將使膠價具備高位運行的基礎，后期一旦供應出現變數，膠價仍有上漲的可能性。