本周天然橡膠市場(chǎng)繼續(xù)演繹“夏季風(fēng)暴”，在連續(xù)暴漲之后，出現(xiàn)急速回落行情，熱烈的交投氛圍在滬膠期貨市場(chǎng)盡情渲染。在滬膠期貨行情順利突破萬(wàn)六關(guān)口之后，周三如期回調(diào)，市場(chǎng)行情未來(lái)何去何從，值得投資者關(guān)注。 

　　大漲后展開(kāi)回調(diào) 

　　國(guó)際市場(chǎng)日膠期貨在本周二再度強(qiáng)勢(shì)漲停，周三即期7月合約上試200日元/公斤整數(shù)大關(guān)后出現(xiàn)回落，恐高心理在國(guó)際、國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)同時(shí)上演。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)滬膠期貨在空盤(pán)量不大的背景下亦大幅飆升，現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)緊張?jiān)俣润w現(xiàn)在不斷飆升的原料價(jià)格上，國(guó)際、國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)掀起搶購(gòu)風(fēng)潮。在過(guò)去兩周時(shí)間，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格在消費(fèi)買(mǎi)盤(pán)搶購(gòu)下扶搖直上，從14000元/噸一路走高至16000元/噸，漲幅高達(dá)2000元/噸，期貨市場(chǎng)基本等幅上漲。天然橡膠市場(chǎng)本季所上演的暴漲行情，已經(jīng)超出一般意義上的上漲行情，基本可以納入牛市進(jìn)程中。隨著國(guó)際現(xiàn)貨市場(chǎng)創(chuàng)出10年新高，在目前國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨與期貨市場(chǎng)行情仍處于謹(jǐn)慎萌發(fā)狀態(tài)下，天然橡膠期現(xiàn)貨在經(jīng)過(guò)充分回落之后，后市行情發(fā)展依然樂(lè)觀。國(guó)際市場(chǎng)，日膠期貨在上周走出連續(xù)四個(gè)漲停之后出現(xiàn)一個(gè)跌停，就是市場(chǎng)預(yù)期天然橡膠行情將出現(xiàn)回調(diào)走勢(shì)的反映。進(jìn)入本周之后，經(jīng)過(guò)周一止跌企穩(wěn)后，周二不斷涌現(xiàn)的基金買(mǎi)盤(pán)將日膠期價(jià)在午盤(pán)時(shí)段再度推向漲停。國(guó)內(nèi)滬膠期貨市場(chǎng)，一度因?yàn)楹Ｄ稀⒃颇犀F(xiàn)貨標(biāo)1膠在萬(wàn)六大關(guān)逐漸失去消費(fèi)買(mǎi)盤(pán)興趣而駐足觀望之際，日膠期貨漲停再度激發(fā)滬膠期貨市場(chǎng)做多熱情。遠(yuǎn)期合約RU510成為場(chǎng)外資金介入主力合約，期價(jià)增倉(cāng)上行一路突破萬(wàn)六大關(guān)之后，想象中的上漲空間再度被打開(kāi)。對(duì)于目前天然橡膠市場(chǎng)扶搖直上的單邊上漲行情，更多投資者感到茫然而不知所措，期待回調(diào)心情被一次次刷新高而感到惋惜。而這一次回調(diào)，是否真正提供了良好買(mǎi)入機(jī)會(huì)，仍需要具體結(jié)合盤(pán)面觀察。 

　　國(guó)際市場(chǎng)原料極度緊張 

　　促使天然橡膠展開(kāi)夏季飆升行情的主要因素，無(wú)疑在于基本面供應(yīng)與需求所累積矛盾在這一時(shí)期集中釋放與爆發(fā)。自年初開(kāi)始，全球性尤其是亞熱帶地區(qū)由于持續(xù)干旱，從國(guó)際市場(chǎng)泰國(guó)、印尼到我國(guó)海南等天然橡膠種植區(qū)域，干旱導(dǎo)致天膠減產(chǎn)已經(jīng)基本反映在目前市場(chǎng)供應(yīng)上。6、7月份國(guó)際市場(chǎng)天然橡膠現(xiàn)貨價(jià)格飆升，原因在于原料供應(yīng)緊張，已危機(jī)到正常貿(mào)易合同執(zhí)行，市場(chǎng)現(xiàn)貨銷(xiāo)售更成為問(wèn)題。掌握國(guó)際市場(chǎng)原料的貿(mào)易商，明顯感覺(jué)手中能夠掌握與控制的原料較往年大幅度減少。因此在買(mǎi)方需求無(wú)法滿足的背景下，只有通過(guò)提高銷(xiāo)售價(jià)格來(lái)抑制旺盛需求。自上周開(kāi)始，國(guó)際市場(chǎng)干膠原料就已經(jīng)突破60泰銖/公斤，這可是以前加工后干膠現(xiàn)貨都無(wú)法企及的價(jià)格。上周開(kāi)始，全球第一大輪胎生產(chǎn)商米其林輪胎集團(tuán)宣布提高輪胎銷(xiāo)售價(jià)格8％，主要原因在于原料價(jià)格上漲。米其林作為全球最有影響的輪胎生產(chǎn)商，其提價(jià)已經(jīng)表明開(kāi)始接受與承認(rèn)目前天然橡膠價(jià)格。如果隨后國(guó)際市場(chǎng)輪胎生產(chǎn)商普遍提價(jià)，那對(duì)國(guó)際市場(chǎng)天然橡膠價(jià)值重新定位將起到積極作用。 

　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)面臨庫(kù)存危機(jī) 

　　國(guó)內(nèi)海南、云南產(chǎn)區(qū)進(jìn)入7月份之后，前期一直滯銷(xiāo)的云南膠一時(shí)間成為市場(chǎng)搶手貨源。原因在于海南產(chǎn)膠已經(jīng)沒(méi)有多少沉淀庫(kù)存，每天掛單量只是前一、兩天各大農(nóng)場(chǎng)新割膠源。但是隨著一些國(guó)內(nèi)大型進(jìn)口膠商入滇搶購(gòu)，截至目前云南庫(kù)存也逐步減少。至6月中旬時(shí)有萬(wàn)噸左右?guī)齑妫�但�?jīng)過(guò)兩三周搶購(gòu)，估計(jì)目前也所剩無(wú)幾。預(yù)期下周，云南產(chǎn)區(qū)也將進(jìn)入現(xiàn)割現(xiàn)賣(mài)時(shí)期。按照正常割膠數(shù)量，國(guó)內(nèi)兩大墾區(qū)實(shí)際可供期貨交割的五號(hào)標(biāo)膠產(chǎn)量?jī)H僅為1500余噸的水平，其中海南日產(chǎn)量在800至1200噸之間，而云南則在400至600噸左右。對(duì)于1200噸日供應(yīng)量，還是在保證天氣不出現(xiàn)任何問(wèn)題情況下的數(shù)量。但是進(jìn)入7、8月份之后，我國(guó)主產(chǎn)區(qū)海南將不得不面臨臺(tái)風(fēng)暴雨多發(fā)季節(jié)。在供應(yīng)已經(jīng)極度緊張背景下，一旦出現(xiàn)災(zāi)害性臺(tái)風(fēng)天氣，產(chǎn)區(qū)供應(yīng)甚至可能出現(xiàn)中斷危險(xiǎn)。很顯然在國(guó)際市場(chǎng)膠價(jià)連續(xù)暴漲，進(jìn)口成本居高不下背景下，國(guó)產(chǎn)五號(hào)標(biāo)膠將成為國(guó)際膠源可替代部分的最佳選擇。按照目前銷(xiāo)區(qū)16000元/噸現(xiàn)貨價(jià)格，也足以吸引消費(fèi)買(mǎi)盤(pán)轉(zhuǎn)移性消費(fèi)，即從國(guó)際市場(chǎng)轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。 

　　另外，目前期貨庫(kù)存包括倉(cāng)單在內(nèi)已經(jīng)降至2萬(wàn)余噸。按照目前市場(chǎng)狀況，庫(kù)存已經(jīng)減少到自2002年上期所啟動(dòng)天然橡膠期貨行情以來(lái)極限位置。畢竟隨著期貨行情上漲3000多點(diǎn)之后，被套空頭如果不砍倉(cāng)，也需要實(shí)盤(pán)進(jìn)行交割，因此目前這些實(shí)盤(pán)基本也是用于后備交割的。本月中隨著RU507摘牌之后，一旦空頭交貨，不排除庫(kù)存繼續(xù)減少的可能。同時(shí)，期貨與現(xiàn)貨在本輪牛市行情中基本保持期貨微幅貼水狀態(tài)，在期現(xiàn)套利基本無(wú)利潤(rùn)的背景下，現(xiàn)貨很難涌入期貨市場(chǎng)生成新倉(cāng)單。除了像云南農(nóng)墾這樣的生產(chǎn)保值商，或許會(huì)保證目前理想銷(xiāo)售價(jià)格，而在期貨市場(chǎng)上實(shí)施隔月戰(zhàn)略性賣(mài)出保值。 

　　牛市進(jìn)程并非一帆風(fēng)順 

　　在滬膠期貨行情逐步單邊走高鮮見(jiàn)調(diào)整過(guò)程中，恐高癥也適時(shí)出現(xiàn)在投機(jī)市場(chǎng)中。不僅中小散戶(hù)，即使連一些具有常年期現(xiàn)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)的現(xiàn)貨商，也難以在短時(shí)間內(nèi)從心理上適應(yīng)目前價(jià)格。過(guò)去筆者曾認(rèn)為16000元/噸國(guó)產(chǎn)天然橡膠價(jià)格明顯偏高，但是對(duì)于未來(lái)或許16000元/噸僅僅是牛市行情起步階段，關(guān)鍵還要看國(guó)際市場(chǎng)在2005年度全球性減產(chǎn)已成定局背景下，主流膠種三號(hào)煙片膠能否在未來(lái)時(shí)段攀登上2000美元/噸。因?yàn)榀偪竦慕饘倥c能源市場(chǎng)，已經(jīng)在過(guò)去的2004年、2005年給我們上演了牛市不言頂?shù)木�彩表演。但是需要提醒投資者的是，牛市行情進(jìn)程并非一帆風(fēng)順，其間坎坷與曲折，足以使投資者在上漲行情中領(lǐng)略到期價(jià)劇烈回調(diào)的系統(tǒng)交易風(fēng)險(xiǎn)。順勢(shì)而為的同時(shí)一定要做好資金管理，如果總是試圖去猜測(cè)頂部在哪里而去拋售沽空，那將會(huì)再一次重復(fù)期銅市場(chǎng)所謂戰(zhàn)略性拋空的錯(cuò)誤。