綜觀即將過去的猴年，在國際市場高位震蕩、多空轉換的背景下，國內天然橡膠市場整體上圍繞著期貨行情的起起浮浮而演繹著悲歡離合的故事，過去一年天然橡膠市場相對平穩的國際市場報價未能抑制住國內滬膠期貨行情的跌宕起伏，同時期貨市場給予現貨市場的支持也是有目共睹的，直接受益的是海南、云南兩大農墾，其提供給國內可供期貨交割的國產五號標準膠，在過去的一年基本上都在相對的高價位上涌入了期貨交割倉庫，因為有期貨的存在，使得在下游消費市場已經逐漸走向消費邊緣化的五號標準膠在一定程度上充當了期貨專用膠的角色。 一、國內市場 1、RU407多逼空，引發巨量實盤交割 天然橡膠市場的發展主要分為兩個階段，第一階段為上半年第一、二季度，天然橡膠市場承接2003年牛市行情的余溫，再度上沖高點，主力合約RU407多空對峙，錢與貨的較量在炎炎夏日上演，最終不舍棄的空頭將幾乎能夠搬動的國產五號標膠都運輸到了位于海口、昆明、上海、青島、天津的交割倉庫中，空頭陣營有被套無奈交割空頭，也有以搬磚頭的方式進行期現套利獲得價差利潤的投資機構，而多頭從進場的一瞬間就已經決定了最終勢必接貨的命運。 2、巨量庫存壓制，遠期合約期價持續回落 最終RU407多方最終承接了十多萬的現貨，加上原有的期貨庫存，高峰期總計達到23萬噸，巨量庫存不僅僅是對行情的壓制問題，更可怕的是，主要以五號標膠為主的期貨庫存，其在橡膠消費的主流市場輪胎行業已經呈現日落江山的態勢，近些年中國橡膠需求量的猛增主要體現在子午胎上，而子午胎主要原料是更符合其生產需求的進口20號標膠，因此滬膠期貨合約的交割標的已經不能滿足市場的需求，五號標膠消費邊緣化也使其在下半年的出庫工作異常緩慢與困難，如果多方承接的是進口20號標膠的話，那按照目前的需求速度應該在短時間內消化完畢。 RU407的巨量交割，最終導致滬膠的遠期合約在整個下半年基本上以下跌為主。從資金的運作來分析，除了RU407的多頭以外，再也沒有哪家機構會在遠期合約上進場做多，因此在期貨庫存向現貨市場拋售的巨大壓力下，滬膠期貨行情在完成小規模的反彈后呈現節節走低的狀態。進入年底，以前進入停割前的季節性強勢效應也未在滬膠期貨市場體現。 在2004年下半年，橡膠市場中合成膠出現了暴漲行情，合成膠的暴漲主要是受國際原油價格持續高企而引發成本增加的帶動。在04年以前，天然橡膠與合成膠一直呈現正掛現象（即天然橡膠價格正常情況下要高于合成膠）進入04年年中以后，合成膠價格開始呈現節節走高的跡象，甚至在第四季度出現價高物稀的狀態，一度引發供應恐慌，此間天然橡膠受自身基本面供需的影響未出現較大的上漲行情，國產標準五號膠沉淀期貨倉庫是壓制天然橡膠價格的根本原因。 二、國際市場 進入2004年之后，國際市場天然橡膠價格的波動一直穩定于1100--1300美金/噸之間，相比國內的滬膠期貨行情，以靜盤交易為主的東京工業品交易所橡膠期貨亦呈現出理性的高位寬幅震蕩，在整個上半年日膠期貨一直在130--150日圓/公斤之間波動，下半年隨著整個國際市場主要是東南亞產膠國進入割膠旺季，在天氣狀況良好的配合下，下半年泰國主要出口膠種20號標膠與3號煙片膠的出口報價（FOB）紛紛跌破1200美金，回至1150--1200美金區間內，而日膠期貨的走勢在整個下半年尤其是第四季度呈現出穩步回落的趨勢，技術形態形成了比較清晰的下跌趨勢，日膠走勢在很大程度上一方面參照國際現貨市場的報價動態，另外與匯率（美元兌日元）的緊密結合也是在04年下半年持續走弱的重要原因。從技術圖表上分析，日膠6月合約的周K線顯示持續兩年多的牛市行情有終結跡象，值得引起投資者注意。 三、滬膠期待變革 展望雞年天然橡膠市場，如果不進行調整或者不再適當時機推出新合約，期待滬膠期貨的再度活躍將有一定難以，目前，上海期貨交易所是否可以在適當考慮在必要的時候推出20號標膠做為天然橡膠期貨的2號合約，以此來彌補目前橡膠期貨合約所不具備的20號標膠參與實際期貨交割的問題。從目前全球范圍來看，不僅新加坡商品交易所有推出20號標膠期貨合約的先例，而且日本在大阪商品交易所亦設置了20號標膠的期貨合約，而從發展的角度展望，目前隨著中國已經成為逐漸全球天然橡膠第一消費大國，尤其是子午胎生產的巨大生產擴張潛力，使20號標膠在中國的消費前景非常廣闊，因此在適當的時候上海期貨交易所推出20號標膠的期貨合約對重新啟動天然橡膠期貨市場勢必大有好處，因為畢竟一旦20號標膠期貨合約在上海期貨交易所推出，對于這兩年一直未能順利參與天然橡膠期貨進行套期保值的輪胎生產企業，尤其是象主要子午胎生產為主的一些國內著名的大型輪胎生產集團都可以順理成章的參與上期所的橡膠期貨交易，而對于國際市場大型貿易商以及20號標膠的生產企業，也可以通過資金變通的方式通過在國內進行交易，因此原料需求方的輪胎生產企業的買入保值與國際市場原料供應商的賣出保值都可以在市場上進行交易，以實現自己參與20號標膠期貨合約交易的目的，價格高的時候可以賣出保值或交割，價格低了買入保值或者交割。 我們期待將來上海期貨交易所天然橡膠再一次以某種方式進行啟動，當然是否能夠成功的推出20號標膠還有待進一步的研究與開發，同時也需要外界條件的配合，譬如說取消關稅壁壘的進程等因素。