7月15日滬膠7月合約終于塵埃落定，退出了歷史舞臺。但是RU407合約對滬膠市場產生了深遠的影響。滬膠期貨市場已經風光不再，交易日趨萎縮。市場需要一個漫長的休眠期，來化解由于前期惡性炒作所造成的痛楚。 　　7月23日上海期貨交易所公布的天然橡膠指定交割倉庫庫存周報顯示，天然橡膠現貨庫存為233150噸，其中期貨庫存為229910噸。據了解，其中有近15萬噸國產5號天然橡膠是2003年度產的陳膠，按照上海期貨交易所天然橡膠交割規則，這些現貨將不能用于2005年度的實物交割，必須在今年年底注銷倉單，流入現貨市場。那么國內的現貨市場能否消化這些天然橡膠呢？ 　　先從天然橡膠的需求來看，在宏觀經濟調控政策的作用下，我國固定資產投資高速增長的勢頭得到有效抑制，貨幣供應量增速減緩，部分生產資料價格漲勢趨弱，GDP增長控制在9.7%左右。在此大背景下，橡膠需求也有同步變化。有數據說明，全國橡膠消耗的50%以上是用于汽車輪胎的生產。國家統計局公布的數據表明，2004年6月輪胎產量同比增長13％，為22,283,400條；上半年輪胎總產量與去年同期相比增長18％，達127,116,600條。乍眼一看，橡膠的需求增長勢頭依然十分強勁，但是很明顯，6月份輪胎產量的增長速度已經低于上半年的增長速度。此外今年的橡膠需求增長主要得益于合成橡膠、3號煙片膠、20號膠的需求增長，而不是在上海期貨交易所交割倉庫大量堆積的國產5號標膠。 　　汽車輪胎主要分為子午線輪胎和斜交輪胎2個系列產品。子午線輪胎以耐磨、省油、承重量大等特性深受廣大消費者的青睞。20號膠、3號煙片膠主要用于各種子午線輪胎的生產。隨著科技的發展，天然橡膠在制造輪胎所占的成分比例也在逐步下降，合成橡膠在輪胎制造業中所占的比重越來越大。據報道，一些企業生產子午輪胎的天然橡膠含膠率僅為20%。據國家商務部預測，2004年我國橡膠消費量為330萬噸，較2003年增長近20萬噸，其中預計天然橡膠消費量為150萬噸，合成橡膠消費量為180萬噸。合成膠的消費已經超過了天然橡膠的消費。 　　國產5號標膠雖然可以用作生產斜交輪胎的原料，但是由于丁苯、順丁等合成橡膠已被廣大消費者普遍采用，加上受橡膠消費廠家習慣采用的生產工藝和其長期穩定的進貨來源等等因素的影響，國產5號標膠的實際消費量不是很大，它甚至淪落為上海期貨交易所交割實物的主要貨源和代名詞。盡管目前滬膠的期貨價格已從年初的15000元/噸，無奈地回落到目前的13800元/噸。（見圖一）但是與13500元/噸的合成橡膠相比還是價格過高。國產5號標膠的價格如果不低于合成橡膠的10%，就不足以吸引用膠企業改變生產工藝，使用國產5號膠生產。 　　在人們看到輪胎產量和橡膠需求的穩步增長的同時，也應該關注以下事實。7月1日我國開始實施更為嚴格的交通管理條例，以超載來招攬客戶的長途汽車運輸已難以生存，取而代之的鐵路運輸以成為長途物流運輸主要的方式。同時在國家宏觀調控的影響下，國內汽車以及汽車輪胎的銷量出現下降趨勢。據了解，上海大眾汽車已經暫停了2條流水線的生產，以減少庫存的壓力。國內輪胎行業整體形勢也不容樂觀，首先輪胎出口退稅率下調，使國產輪胎在國際市場上的價格競爭優勢下降不少。再者近年上游原材料價格不斷上漲，但是作為下游產品--輪胎的銷售價格并不能同步提高，不少企業為了維持營運，只能虧損銷售。即便這樣，國產輪胎銷售依然困難，庫存積壓較大。據業內人士消息，很多輪胎廠已經停產或申請破產。這些因素無疑對天然橡膠的需求帶來負面影響。 　　再從天然橡膠的供應角度來看，今年全球主要橡膠生產國本年度的天然橡膠產量都將增加，泰國天然橡膠產量預計將由2003年的260萬噸大幅增加至318萬噸，增幅高達22％；印尼的天然橡膠產量將達195萬噸，比2003年增產16萬噸，增幅為9%。目前正值國際國內產膠區割膠旺季，供應量的增加使天然橡膠價格穩中有跌。上周五泰國RSS3橡膠報價為1240美元/噸，東京橡膠期貨也跌破了長期上漲趨勢（見圖二）。國內產區價格也在逐步回落，海南現貨價為13650元/噸，云南為13400元/噸。 　　雖然近期原油價格的持續高漲，令合成膠價格居高不下，但是天然橡膠替代品--合成橡膠的供應依然猛增。據國家統計局數據報告，2004年6月合成橡膠產量同比增長26%，為136,400噸；上半年合成橡膠總產量與去年同期相比增長22％，達743,200噸。 　　隨著2005年的臨近，天然橡膠有多了一些炒作題材。根據中國加入世貿組織的有關協議，我國在天然橡膠配額和最遲2005年1月1日放開天然橡膠的進口經營權。同時在我國加入世貿組織的有關協議中規定我國天然橡膠進口關稅不在調整之列。另一方面，中國和東盟將在2 010年建立自由貿易區，在此期間雙方都會從自身利益出發，討價還價，不會輕易作出讓步。因此投資者不能指望天然橡膠的進口關稅有大幅的下降。另外，根據海關統計，我國進口橡膠中的74%是采用加工貿易形式，關稅的調整對此類進口橡膠的需求不會帶來影響。 　　尤其應該指出的是，我國天然橡膠進出口管理和稅收制度存在一系列弊端。例如，以加工貿易為名義進口天然橡膠，輪胎加工含膠率和工藝損耗率的核銷標準較寬，導致各地方海關在執行上不易把握，不利于加工企業如實申報，一些企業在寬范值內高報單耗，內銷保稅天然橡膠，更有甚者以開展輪胎加工貿易為幌子從事倒賣天然橡膠的走私活動。還有，一些天然橡膠加工企業利用我國稅收漏洞，在青島、張家港等地的保稅區將進口天然橡膠加入一定劑量的炭黑和硬脂酸，加工成復合橡膠，以8 %的關稅銷往內地，逃稅幅度達到12%，數量有25萬噸之多。另外在臨近越南的邊境，走私天然橡膠的問題也相當嚴重。 　　綜上所述，在上海期貨交易所交割倉庫大量堆積的國產5號標膠缺乏現貨的有效需求，已成為滬膠期貨市場發展的絆腳石。這些貨物在余下不到半年的時間內，不論是在期貨市場還是在現貨市場銷售，都只能以低于合成橡膠10%左右的銷售價格傾銷。唯有這樣，這些在上海期貨交易所的庫存才能被用膠企業大量接受。在此背景之下，滬膠期貨價格上行空間十分有限。