近期的天膠市場再度成為中國期貨市場關注的焦點，7月合約何去何從？《期貨日報》刊登文章，分析如下： 　　回顧世界期貨發展歷史，有許多惡意逼倉的事件，1980年的美國亨特兄弟操縱白銀事件最為典型。國內證券期貨市場發展時間雖然短暫，此類事件卻屢見不鮮：327國債事件、海南中商所天然橡膠R708事件、蘇交所紅小豆風波、上海商交所膠合板事件等等。 　　以1997年海南中商所天然橡膠R708事件為例，多頭主力集結的20多個席位全部爆倉，多空雙方損失近7億元人民幣，并造成了多起標的達數億至數十億人民幣的經濟糾紛，其社會后果極其嚴重。 　　其實，每一次惡意逼倉都會造成市場參與者和經紀商的大面積爆倉，對整個市場造成非常惡劣的影響。 　　目前，天膠期貨已再度成為市場關注的焦點。RU407將何去何從？ 　　多頭行為詭異：舍廉而求貴 　　RU407極可能會出現巨量交割。多方雖然能找出千條做多的理由，但概括起來無非只有一條：囤積而居奇。那么多頭為什么不去買更加便宜的8、9、10月份遠期合約天膠，而一定要買7月份呢？要知道9月期、10月期的天膠要比7月期每噸低3000多元人民幣，如果多頭把20萬噸(多頭現在在7月合約上的持倉量)都換成9月到期的天然橡膠，意味著多頭可以節省600000000元人民幣。即使是現貨市場的天膠價格也比7月合約低1000-3000元人民幣，多頭又為什么不去買現貨呢？惟一可以解釋的就是多頭不是在囤積居奇，而是出于某種目的或壓力——當然也不是套期保值——必須在7月份“找到”相當于全國年產量40%的天然橡膠來以備不測。 　　市場行為：背離經濟學基本原理 　　由于商品期貨市場中近遠期合約基差(因為倉儲費、保險費、利息等的時間成本)的客觀存在，一般情況下，期貨遠期合約的價格要適當高于近期合約。而目前的天膠市場正好相反：近期合約的價格遠遠高于遠期合約，其中7月期天膠合約的價格更是比10月到期的合約價格高出3000多元。 　　期貨市場常識告訴我們，合約臨近交割時現貨價格和期貨價格會趨向統一，否則，由于價差的存在，資本的趨利性會使得兩個市場間發生相互流動，直到價差消失。目前天膠期貨市場7月到期的合約雖然臨近交割，但其價格卻遠遠高于現貨價格，而且有近一步擴大的趨勢。在正常情況下，一個自由的市場是會自動擠壓這種泡沫的。例如，1980年，當亨特兄弟試圖操縱白銀市場價格時，曾經將白銀價格抬升到每盎司50美元的高位。隨后的情況是，人們四處尋找銀器，回爐后向市場進行返銷。但當所有的白銀抵達市場后，銀價立即大跌至每盎司5美元，最后，亨特兄弟以徹底破產告終。相比之下，橡膠的稀缺程度應當沒有白銀高吧？ 　　期貨商品合約價格與現貨價格相同，都會受到時間、季節尤其是供求等因素的影響。按照市場供求決定產品價格的經濟學基本原理，7月天膠合約的價格應當最低：因為每年6、7、8月份是新膠開割、大量流向市場的時期。而現在市場價格卻處于顛倒狀態，情況恰恰相反：處于天膠斷割期——市場開始出現短缺的9、10月份天膠合約反而更低。試問是什么力量使得商品價格能夠違背經濟學最基本的原理呢？ 　　在全球經濟復蘇的大環境下，我國國內經濟更是一枝獨秀，部分行業還出現了過熱的現象。為了防止給國民經濟的健康發展造成損害，近期政府出臺了一系列的宏觀調控政策，國內乃至國際市場都受到了很大的影響，銅、鋁、鋼鐵的價格都有了不同幅度的回調，天膠價格也不例外。但是，目前的RU407例外，這很令人費解。