2月2日-2月6日一周內，國際市場上供應繼續穩步增長，中國的采購行動有所啟動。現貨價格趨于走低，最高價1240美元每噸，最低價1220美元每噸。東京市場曾經跌破142日元的支撐區域，尾盤收于142.1。總持倉繼續減少至564490噸（單邊），較上周減少3.8萬噸。國內市場方面，增倉趨勢沒有發生改變，天膠各合約在各種煙霧信息的打壓下，價格大幅跳水。0407從16275連續陰跌至15415，并且跌破了15640的新低，接近15300強支撐區域。從國際國內市場的走勢來看，現在的分歧相當大。而且，還遠遠沒有達到恐慌性拋盤的地步。應該說，現在市場已經運行到了牛市行情的衰竭階段，如果東京市場跌破140日元、國際現貨市場跌破1100美元的大關，我們將改變長期看多的觀點了。就國內市場來看，在相對高位經過如此大幅度的震蕩之后，再創新高的可能性已經很小。但是，快速大幅下跌而崩盤的動能還顯不足。操作上，我們建議多頭頭寸逢高離場觀望，耐心等待長期做空的時機。

　　 首先就是全球經濟的全面復蘇。據摩根大通發表的最新研究報告認為，２００４年全球經濟將強勁增長，預計增長率為３．８％，為２０００年以來最強勁的表現。將與全球高速增長同步的四大主要區域是：美國、歐元區、日本及亞洲新興市場。預計２００４年美國國內生產總值增長率為４．４％，超過2003年的3.1％。如果說2003年對橡膠的需求是中國推動型的，那么2004年將會不會是美國或者歐洲推動型呢？其次，美元繼續貶值的趨勢仍將繼續。本月7、8日在美國佛州舉行的G7會議，仍將強調市場決定匯率的論調，從而仍將難以扭轉美元持續弱勢的格局。據路透社調查，分析師預測美元兌日元在年底前將貶值至100，繼續貶值約5％；而歐元兌美元則可能會繼續走高，預計將在年底之前升至1.35美元兌1 歐元。美元的繼續貶值將給商品期貨提供支撐。第三，東南亞即將進入冬季，割膠量將趨于下降。每年的3-5月份東南亞將進入冬季割膠量將減少至正常月份的50％－70％左右。供應的減少可能會給橡膠提供一定支撐，尤其是在國內處于停割期期間。

　　 但是，我們必須清醒的認識到，目前天膠市場已經進入牛市的尾聲階段。第一，從2001年底開始的牛市走勢已經延續了2年時間。從歷年來的走勢看，橡膠牛市上漲周期在1.5－2年，而下跌周期則為5-8年。因此2004年有可能成為天然橡膠牛市行情的拐點年。具體分析見我們的月度報告。第二，2004年將是原油價格回調年。據路透調查顯示，石油輸出國組織(OPEC) 1月石油產量增加，進一步超出正式的產量限額，油價的居高不下誘使成員國增加了額外的銷售。產量最高的OPEC成員國沙特阿拉伯1月日產量增加8萬桶,達到855萬桶,超出產量配額將近60萬桶伊拉克石油日產量增加9萬桶至204萬桶，日出口量2月料將再增加11萬桶至170萬桶。OPEC所有成員國1月石油日產量增加25萬桶至每日2,831萬桶,12月修正後為2,806萬桶。而2003年9月至04年1月的產量分別為27.1、27.58、27.92 、28.06(R)和28.31 百萬桶。產量的不斷增加勢必帶來價格的回調。第三，國際天膠市場產量大幅增加。據泰國《世界日報》1月13日報道，泰國橡膠公會主席預期，2004年泰產量將達318萬噸，出口將達200萬噸。而2002、2003年泰國產量僅為230萬和260萬噸，如此令人吃驚的增長幅度必將加速國際市場牛市行情的結束。第四，國內巨量庫存需要釋放。截至2月2日，上海交易所倉庫中的現貨高達15.86萬噸，如果在停割期交易所倉庫的現貨不出庫，那么，可以這樣認為，國產5號標膠沒有市場。因為如果不計算出庫的天膠，截至目前，交易所庫存可能已經累計至17萬噸以上了。

　　 綜上所述，2004年可能將是國際國內天然橡膠牛市行情的轉折點，牛市行情已經接近尾聲。當然，百足之蟲，死而不僵。行情必定還會有反復。因此，我們所需要做的就是逢高離場觀望，然后尋找長線做空的機會。