2003年,我國商品期貨市場牛氣十足,各品種均走出大幅上漲的行情,而這其中最活躍、波動幅度最大的當屬滬膠市場。滬膠Ru0405合約1月2日11280元/噸,10月31日最高攀升到17170元/

噸,漲幅52.21%。天然橡膠已經成為市場寵兒。而隨著我國汽車產業、建筑、制造業的快速發展,居民生活水平的提高,天然橡膠市場將會受到越來越多投資者的青睞。

由于我國橡膠產量有限,而市場需求卻持續擴張,2004年天膠市場供求缺口預計將進一步增大,對進口的依賴將會更強。另外,加上進口政策的明朗化,如取消配額、關稅維持20%不變等,多頭對政策的憂慮減弱,預計2004年滬膠市場將繼續走牛。

全球經濟向好,推動橡膠消費增加

據國家統計局預計,2003年,我國國民生產總值增幅將達到8.5%,高于年初預計的7.2%。展望2004年,高盛、德意志、摩根斯坦利等國際知名投資銀行對我國經濟繼續高速發展持樂觀態度。高盛銀行預計2004年我國GDP增長將達到9.5%；德意志銀行預計為8.4%；摩根斯坦利銀行預計為7.8%。高盛認為,我國經濟處于一個新的增長周期的初期,明年,拉動經濟增長的三架"馬車"------消費、投資和出口將繼續快跑。

2003年全球經濟復蘇勢頭明顯,美國、日本、歐盟逐步企穩回暖,特別是美國經濟加速復蘇,制造業開始擺脫長期衰退的局面并開始活躍,就業能力在不斷的增加。最新的各項指標和公布數據顯示,受汽車以及商業設備訂單大幅增加的帶動,美國耐用品訂單持續增加,10月份出現了6個月以來的第5次上升,升幅為3.4%。而美國第三季度GDP終值上升8.2%,出現了20年來的最大漲幅,最終消費上升8.3%。世界經濟在復蘇,汽車及相關行業進入較大增長時期,從而增加橡膠的消費,對膠價形成支持。

汽車產業前景廣闊,拉動橡膠消費

談到橡膠的需求量,不得不先看看橡膠消費大戶汽車產業的發展前景。我國人均汽車擁有量與發達國家、中等發達國家相比有很大差距。不過,隨著國民經濟的快速發展,人民生活水平提高,對汽車的需求量也迅速增大。2003年汽車消費的火爆就是很好的例證。據有關部門的統計數據顯示,今年1-10月份,我國汽車產量累計達356.1萬輛,高于去年全年的325.12萬輛；銷售量達347.88萬輛,高于去年全年的324.81萬輛。可以預見,從現在到2010年,將是我國汽車消費的快速增長期,也是我國汽車產業發展的黃金期,它將帶動橡膠消費的飛速增長。

汽車產業對橡膠的消費,主要是輪胎制造業的消費。各類汽車輪胎是橡膠消費的主力軍。去年,我國輪胎產量大約1.3億條,今年估計約1.43億條,增加一成左右,預計2004年輪胎總產量為1.4-1.45億條。

另外,我國制鞋業規模龐大。眾所周知,我國人口有13億,鞋類消費量十分龐大。而我國工資水平比較低,制鞋屬于勞動密集型,歐美許多著名制鞋企業都把工廠設在中國,因此,每年我國鞋類出口量巨大。這些都推動了我國橡膠的消費。

我國天橡產量有限,供需缺口日漸增大

國內天然橡膠年產量只有50萬噸左右,而需求量卻不斷增加。從2002年起,我國已經超越美國成為世界最大的橡膠進口國。據海關統計數據顯示,今年11月份,我國進口天然橡膠(包口膠乳)11萬噸,前11個月累計進口110萬噸,同比增長33.2%；進口合成橡膠(包口膠乳)97932噸,前11個月累計進口906646噸,同比增長8.6%。

我國的橡膠生產規模雖然也在逐步擴大,但受各種因素制約,產量的增長幅度有限。1995-2002年,我國天膠生產年平均增長率為7.55%,預計2003年我國天膠產量為56萬噸,對于今年高于170萬噸的消費量而言,存在著100萬噸以上的缺口。去年我國天然膠和合成膠消費量為280萬噸,今年預計在290萬噸左右,2004年有可能超過300萬噸。我國強勁的進口需求,對國際天然橡膠價格無形中起到強大的支撐作用,反過來也推動國內膠價的節節攀升。

進口政策明朗,價格下挫隱憂消失

12月10日,商務部、國家海關總署共同發布2003年第63號公告,宣布自2004年1月1日起,取消天然橡膠的進口配額許可證管理。隨后又公布2004年將繼續保持20%的關稅。原先市場人士普遍認為天然橡膠關稅會下調至5%-10%,使進口成本每噸降低1700元左右。現在,多頭對因政策的變化使價格下挫的隱憂已然消失。

對于放開進口配額,要辨證的對待。有人認為這是一個利空消息,因為國內市場上的供應量將會增加。但要看到,國內市場上的供應遠未能滿足需求,政府放開配額是迫于形勢。同時,20%的關稅也使進口價格保持在較高水平,這對國內市場的利好支持要更多一些。

天膠庫存貌似龐大,實為"杯水車薪"

截至12月25日,上海期貨交易所天膠可交割數量高達144775噸。而根據業內專家評估,2003年整個國內產區的結轉庫存將達到7萬噸左右。目前積壓在期貨倉庫中這14萬噸的期貨庫存,加上本年度7萬噸的現貨結轉庫存,因此基本上可預測本年度整個天然橡膠市場的結轉庫存總量將超過20萬噸。這一數量基本上相當于國內產區一年產量的2/5。在這20多萬噸庫存壓力面前,許多人認為天膠價格上漲承壓越來越大。不過,我們要看到,目前天膠產業鏈上產銷兩旺,產品庫存已降至歷史最低。而且,庫存多不多、對價格的壓力大不大,終究還得看市場消化能力。目前,廠家的天膠庫存只能維持1個月左右不采購現貨,而我國的停割期將近5個月,如果用膠企業大規模采購開始,這部分庫存對市場需求來說只不過是"杯水車薪"。

實際上,庫存是期貨市場上一個老掉牙的話題了。當行情一旦要調整的話,人們就總愛拿庫存說事,庫存也總被主力當作煙幕彈。我們在分析庫存的時候,不能被表象所蒙蔽,而要挖掘庫存背后的實質。

美元匯率存變數,下半年膠價可能受抑制

2003年,美元匯率持續走低。截至12月26日,美元兌歐元匯率已經跌至1.2447的歷史最低位,而今年年初的時候還是1.04左右。由于國際橡膠貿易通常以美元計價,美元的疲軟支撐膠價堅挺。

不過,美國畢竟是世界上經濟實力最強的國家。而2003年美國經濟的復蘇也顯示了其繼續稱霸世界經濟的野心。筆者認為,弱勢美元不過是美國政府的一時之策,從長遠來看,要想保持經濟的快速增長,美元必須重新成為強勢貨幣。預計美元的弱勢局面不會維持很長時間,2004年下半年可能會觸底回升,屆時對國際市場膠價可能會起到抑制作用。

綜上所述,2004年,隨著全球經濟進一步復蘇,天然橡膠的需求量將大幅增長。在產量增加不大的情況下,天膠供需矛盾將越來越明顯。從長遠來看,國際國內天膠市場將長期維持供小于求的現實,天然橡膠價格后市仍有望保持上漲趨勢。目前,滬膠行情已經有了啟動跡象,18000元/噸將成為多頭的首要目標,而突破后挑戰20000元/噸的高點也不會讓我們感到意外。

上海期貨交易所行情日報

商品名稱 開盤價 收盤價 漲跌 結算價 成交量 持倉量

橡膠0401 14000 14000 -240 13955 700 9248

橡膠0403 14355 14565 -70 14320 586 7758

橡膠0404 14710 14835 -275 14675 590 4786

橡膠0405 15145 15110 -110 14905 3406 19140

橡膠0406 15380 15450 -95 15230 176664 60982

橡膠0407 15590 15720 -65 15500 98080 37014

橡膠0408 15680 15800 -60 15555 2634 3638

橡膠0409 15820 15960 25 15555 330 848

橡膠0410 15805 15890 -80 15565 496 550

橡膠0411 15965 15935 -105 15680 54 214

上海期貨交易所活躍品種成交排名

交易品種:天膠0406

名次 會員簡稱 成交量 增減

1 深圳中期 17518 6602

2 魯能金穗 12236 490

3 金鵬期貨 8238 2773

4 東銀期貨 5591 4232

5 浙江永安 5516 3085

6 百福期貨 5178 1622

7 安徽安泰 4224 1520

8 銀建期貨 4070 1987

9 山西三立 3711 1529

10 神華期貨 3543 1715